庞大集团:资产重估预期上升

维持增持评级,上调目标价至 16元。维持 2015-16 年 EPS 分别为0.20、0.42 元的盈利预测,分别同比增长351%、113%。百度入股优信拍二手车业务,巴菲特收购美国第五大汽车经销商,都预示着汽车经销商行业获得越来越多资本的关注。维持“增持”评级,公司处于业绩反转期,2015-16 年连续翻番以上增长,上调目标价至16 元,对应4 倍PB,与行业同类公司(广汇汽车、亚夏汽车、申华控股)等平均PB 水平接近。

    汽车O2O 电商爆发,驱动经销商线下实体店获得价值重估。洗车养护、汽配、二手车交易等O2O 电商兴起,吸引大量资本涌入。汽车电商多为服务中介,为实现O2O 闭环,线下服务必须在实体店完成,且服务品质很大程度上决定客户黏性。汽车经销商具有品牌、连锁优势,将是O2O 必要一环,实体店面价值面临重估。公司拥有1226家经营网点,包括780 家4S 店、近200 家汽车市场。

    业务转型提升盈利。公司逐步由新车销售驱动向创新服务转变,汽车金融、二手车等售后增值业务蓬勃开展,将是盈利贡献的主力。

    管理改善可期。公司确立“管理转型”战略,成立集团经营管理委员会,实现整合资源、减员增效。关停并转一些连续亏损的门店,通过出租、出售等方式,挖掘资产潜力。

    风险提示:行业竞争加剧,管理提升战略受阻。