2015年1-2月医药行业数据点评:行业开局平稳,关注新兴产业和转型个股

1-2月行业增速延续稳定增长:2015 年 1-2月份,医药制造业整体的销售收入同比增长10.92%,收入增速较去年全年下降2.02 个百分点;利润总额同比增长12.40%,利润增速较去年全年提升0.30 个百分点,总体来看医药行业在度过医改红利时代后已逐步回归稳定增长,预计全年医药行业整体有望延续10%-15%左右的稳定增长。

    各子行业运行平稳:化学原料药子行业收入增长11.01%,利润增长13.16%,环保导致部分品种价格提升明显;化学制剂子行业收入增长12.56%,利润增长12.43%,行业保持稳定增长;中药饮片子行业收入增长12.58%,利润增长11.97%,行业增速较过去有所放缓;中成药子行业收入增长7.18%,利润增长9.05%,医保控费压力下预计分化会进一步加剧;生物制药子行业收入增长11.01%,利润增长22.15%,增值税率调整提升行业盈利水平。总体而言,各子行业保持平稳运行。

    行业观点:今年医药板块涨幅是2009 年之后的最佳表现,估值也跨越了2010 年的高点。当前部分前期涨幅较大、估值较高的个股短期有波动的可能性,但正如我们此前所述,本轮行情大部分来自于估值水平的扩张而非基本面的改善,而估值扩张则主要来自于新兴产业的估值泡沫化和企业并购转型的动力,这也是全年医药板块的投资主线。商业模式上的大市值空间和盈利增长的可持续性才是投资者更加看重的问题。即使后续创业板出现调整,相关医药个股也会“去伪存真”,整体向上的趋势仍可延续。

    对于商业模式空间巨大、行业地位突出的公司而言,每次回调反而是投资者逢低布局的良机。此外,对于稳健性投资者而言,建议关注部分行业地位突出、前期涨幅不大估值合理、业绩增长确定的品种,有望迎来估值修复和提升。建议下阶段关注三条主线:1)部分业绩高增长估值合理,行业地位突出且有变化的品种,比如部分年初以来相对滞涨的优质白马;2)切入新技术、新领域,商业模式具备可操作性,远期市值空间较大且企业执行力较强的标的;3)发生新变化和具备价值重估潜力的品种,即包括发生如国企改革、大股东增持、新业务、资本运作跨界转型等变化,以及拥有优质线下产业资源的企业,我们也建议追求绝对收益的投资者提前布局,一旦切入新兴领域,对其资源价值重估带来的估值提升将不容小觑。

    风险提示:超市场预期的政策利空出台;周期性板块表现强势导致医药板块短期行业比较优势削弱