欧亚集团:年报符合预期,建议买入高安全边际的稀缺标的

投资要点:

    公司发布2014年年报。

    2014年营收增长11.89%,归母净利润增长21.81%,EPS1.88元,符合我们预期。2014年公司实现营业收入115.54亿元,同比增长11.89%。其中,百货业务69.60万元,同比增长7.43%;购物中心业务实现26.14亿元,同比增长16.60%;连锁超市实现15.34亿元,同比增长18.10%。实现归属于母公司的净利润29,875.41万元,同比增长21.81%,EPS1.88元,符合我们预期。

    门店内外生确保收入增长,毛利率提升夯实业绩。2014年,公司新开吉林欧亚商都、万豪购物中心、二道购物中心、五环购物广场、镇赉欧亚购物中心、梨树县欧亚商贸等门店,而且原有门店同店增长稳定,门店的内外生增长确保营收稳定增长;报告期内,综合毛利率19.20%,同比提升2.46%,其中商业部分毛利率10.37%,同比提升0.65%,购物中心密集开业增加租赁收入占比,提升综合毛利率水平。2015年,公司计划新开门店10-12个,其中:购物中心4个,连锁超市6-8个,我们认为,公司门店的密集开业和购物中心业态的丰富将会确保公司2015年业绩的稳步增长,夯实业绩基础。

    安全垫丰厚,当前市场环境为稀缺标的。我们认为,从PS、PE和自有物业重估三个角度来看,公司股价被低估。目前公司股价对应的PS不足0.5倍,2015年业绩对应的PE不足15倍,权益自有物业200万平方米,市值51亿元。安全垫非常丰厚,在当前市场环境下为稀缺标的。

    O2O、商旅协同、国资改革和资产注入预期打开市值上升通道。公司于2014年设立电子商务公司,转型O2O融合发展,我们认为,经过一年多的规划,今年O2O战略丰满充实是大概率事件;公司于今年战略性进军旅游业务,实现商业旅游协同发展,打开成长空间;公司作为长春市国资委旗下上市公司,存在国资改革预期;员工持股单位亚商实业与公司股权托管协议的解除增强其注入上市公司的预期。

    维持盈利预测和“买入”评级。我们预计公司2015-2017年实现归母净利润分别为3.37亿元和4.16亿元和5.01亿元,EPS分别为2.12元、2.61元和3.15元,对应当前股价的PE分别为15.20、12.30和10.20,估值远低于行业平均水平。维持“买入”评级,目标股价42.40元。