武钢股份:冷轧再次下调,警惕供需恶化

报告要点.

    事件描述.

    武钢股份今日公布2015年5月主要产品出厂价政策,主要品种调整如下:热轧:所有品种下调50元/吨;轧板:所有品种下调100元/吨;酸洗钢:所有品种下调100元/吨;冷板卷:DQ及以上深冲高强钢基价不变,其他品种基价下调100元/吨;热镀锌:DX51、DX52系列及结构级下调100元/吨,其他品种基价不变;彩涂:所有品种下调50元/吨;线材、型材、无取向硅钢:维持价格不变。

    事件评论.

    冷轧再次下调,警惕供需恶化:继宝钢5月热轧下调50元/吨之后,公司此次主要产品热轧出厂价下调50元也在情理之中。冷轧方面,公司延续4月调价政策再次大幅下调100元,与鞍钢5月冷轧出厂价政策不谋而合,一方面源于今年1、2、3月公司均未下调冷轧出厂价,价格倒挂压力较大,另一方面,也显露冷轧产品供需两端出现疲弱的态势:1)今年以来,冷轧主要下游汽车产销量同比增速明显下滑,而库存同比却创出新高,显示需求端景气度有所下滑;2)在过去几年冷轧产品需求持续景气的情况下,其产能尤其是普通冷轧产品扩张较快。在需求转弱时,产能释放将给冷轧产品供需带来压力。

    此外,公司本次出厂价政策仍未涉及取向硅钢。考虑到公司在国内取向硅钢领域的龙头地位及前期宝钢已上调5月取向硅钢价格,我们预计公司取向硅钢价格也应有所上涨,幅度可能平缓,整体取向硅钢价格政策预计与宝钢相当。

    经过本次调价,公司冷热轧产品和冷轧出厂价与市场价差均有所缩小,不过,整体而言,公司出厂价与市场价之间的倒挂压力依然不小。

    基本面在当前的大背景下,很难出现大幅超预期的表现。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.13元、0.18元,基本保持稳定。不过,眼前驱动公司股价的因素更多集中于非基本面因素,在改革的预期下,建议暂时忽略其他因素。维持对公司的“推荐”评级。