五粮液:2014Q4首现收入利润双升,“控量保价”效果显现

一、事件概述

    公司公布2014年报:实现营业收入210.11亿元,同比下滑15%,归属于上市公司股东的净利润58.35亿元,同比下滑26.81%,实现EPS1.54元。

    二、分析与判断

    2014Q4实现收入和净利润双升,控量保价效果显现

    2014年公司实现营业收入210.11亿元,同比下滑15%,其中,酒类业务收入200.26亿元,同比下滑15.5%,毛利率75.5%,较上一年小幅下滑0.3个百分点。2014年末,公司预收账款余额8.58亿元,同比小幅回升4%.,连续三年预收账款锐减的局面得以控制。2014年第四季度,公司实现营业收入亿元,同比上升7.0%,通过控制销售费用,公司实现归属于母公司所有者的净利润11.3亿元,同比上涨近30%,扭转了2013年第三季度以来单季度销售收入和净利润持续下滑的局面。此外,2014年第四季度公司实现经营性现金流净额15.5亿元,同比大幅增长35.2%。

    2014年白酒行业整体低迷,公司提出“控量保价”,今年糖酒会公司重申这一战略。我们通过草根调研了解到,普五出厂价保持稳定,今年春节前一批价530元/瓶,节后回升至570-580元/瓶,三月底四月初一批价升至580-590元/瓶,“控量保价”落地效果显现。

    2015年力争实现业绩平稳,将建立销售信息管理系统

    2015年公司经营目标是力争实现业绩平稳。在品牌建设及市场营销方面:(1)公司将持续坚持“创新驱动”,进一步完善品牌建设,优化品牌结构,积极落实“1+5+N”品牌战略;(2)完善产品销售数据管理和流程优化,建立销售信息管理系统;(3)理顺渠道关系,优化渠道管理,加强与国内外知名企业合作,促进销售渠道多元化;(4)规范产品广告宣传,以主流媒体为主,积极采取多种方式,开展品牌宣传、文化传播等活动。在产品研发方面:(1)加快推进新产品的研发,尽快推出适应市场变化、适应新兴消费群体等符合市场需求、年轻消费者需求的个性化创新型产品,着力推出低度酒新品、果酒新品等创新型产品;(2)充分发挥“产学研”一体化技术平台优势,加强科技成果管理,促进创新成果的产业化,提高研发创新效益;(3)完善基础产品、包装、市场、服务再到产品的一体化产品研发体系;加强浓香型白酒规范、标准研究,推进酿酒相关新工艺、新技术、新装备的研发、引进、吸收与再创新。

    三、盈利预测与投资建议

    白酒行业新价格体系基本成型,酒鬼酒、水井坊陆续亮出靓丽业绩预告,四大白酒企业一季度销售形势喜人,白酒行业出现复苏迹象。今年以来,白酒板块跑输沪深300指数6.7个百分点,同时跑输食品饮料板块其他子行业,补涨需求强烈。

    公司2014Q4实现收入和净利润双升,扭转了2013Q3以来单季度销售收入和净利润持续下滑的局面,今年一季度控量保价效果明显。2015年公司力争业绩平稳,并将建立销售信息管理系统,我们预计2015-2016年公司实现归属于母公司股东的净利润64.5亿元和70.3亿元,对应EPS1.70元和1.85元,维持公司强烈推荐评级,合理估值35-37元。

    四、风险提示:经济增速下滑;食品安全问题