航运行业:到2020年“国油国运”,将带来95 艘VLCC 的需求

投资要点

    2014年中国原油进口3.1亿吨,同比增长9.3%。中国原油进口主要来自中东和北非,其中48%来自中东,这种长距离的原油运输主要通过30万吨级的油轮,即VLCC 进行海运。中国的VLCC 船队原来主要集中在四大航运央企中,招商集团旗下的招商轮船、中海集团旗下的中海发展、中外运长航集团旗下的长航油运以及中国远洋集团旗下的大连远洋(未上市)。长航油运由于持续亏损被退市,2014年下半年,招商轮船与中外运长航集团合资成立了China VLCC,招商轮船控股51%负责经营管理。招商轮船将自有的VLCC 注入China VLCC,并以China VLCC 为平台收购了长航油运的19艘VLCC,目前中国VLCC 船队主要在三家航运央企。

    运输VLCC 船队规模上,招商轮船为31艘VLCC 和12艘VLCC 的订单,中海发展为16条VLCC(其中2条为租赁)和4艘VLCC 订单,大连远洋为23艘VLCC(其中9艘为租赁)和9艘VLCC 订单,三大航运央企VLCC 船队规模为70艘,未来三年订单交付后将增加至95艘。中东-中国航线,一条VLCC 一年约可以跑7个航次,假设全部从中东进口原油至中国,目前的70艘VLCC 一年可运输1.5亿吨原油,能力达到中国原油进口量的50%。(实际上中国船东也为他国进行原油)l 石油是一个国家重要的战略性物资,石油的运输安全影响到国家的能源安全,日美等发达国家都是施行“国油国运”,石油的运输主要由本国船东承担。2005年时我国也提出了“国油国运”政策,计划2010年实现国油国运比例50%,2015年进一步将该比例提高到80%,2014年招商轮船按扩张前的船队(10艘左右的VLCC)来算,承担中国原油进口运输仅1500多万吨的水平,约占中国原油进口的5%,据此估算三大航运央企的70艘VLCC 承担了1亿吨左右的中国原油进口,约占中国原油进口的30%。从一些船东处了解,目前国油国运的比例约在40%左右,远未达到国家80%的目标。

    中国经济经济步入稳定增长的时代,预计原油进口将告别两位数的增速。假设2015-2020中国原油进口量平均增速5%,到2020年国油国运比例达到80%,则2020年中国船东一年承担的中国原油运量将较2014年增加2亿吨,折合95艘VLCC 的年运量,三大航运央企现有VLCC 订单25艘,还有70艘的缺口,市场空间巨大。

    风险提示:行业持续低迷,油价大幅反弹