江苏有线:知名有线电视网络运营商

投资要点

    主营业务:公司主要从事广电网络的建设运营,广播电视节目传输、数据宽带业务以及数字电视增值业务的开发与经营,截至2014年12月31日,公司用户数达1772万户,其中直接用户748万,间接用户1024万。

    公司2012年~14年的营业收入34.16亿、39.36亿和44.02亿,净利润为6.15亿、7.29亿和8.49亿。

    毛利率分别为37.19%、35.78%、34.86%,净利率分别是18.02%、18.53%、19.29%。

    行业趋势:江苏有线属于有线广播电视传输行业。有线广播电视传输行业是一个非常特殊的行业,兼具政府喉舌、文化传媒、公用事业、信息技术等行业特性。在具有重大职责的同时,行业也面临着电信运营商和互联网的巨大冲击,用户流失现象较为严重。

    募投项目:公司计划将募集资金投入整合全省广电网络项目、广电网络资源整合项目、全省NGB基础网络建设项目和云媒体电视内容集成平台项目。

    投资建议:公司是江苏省广电运营商,当前用户1772万,其中大部分是间接用户,待整合入网;随着入网用户数的快速增加,我们预计公司15年营收和净利润同比增长30%左右。按照发行后全面摊薄股本计算,公司2015年eps为0.34元。我们给予公司30~40倍估值,认为合理股价为10.2~13.6元。同时根据报价规则,建议询价价格为5.47元。

    风险提示:互联网电视冲击较大,有线电视用户数下降超预期。