航空行业:国内外航线客运供需持续改善

报告要点。

    事件描述。

    中国国航、南方航空、东方航空公布2015年3月运营数据:总周转量同比增速分别为17.03%、16.46%和12.63%,其中客运周转量同比分别上升16.69%、24.69%和21.07%;投入运力方面,国航、南航、东航3月可用吨公里分别同比上升16.63%、16.06%和12%;总载运率方面,国航、南航、东航分别同比变化0.24pct、0.24pct和0.41pct至70.76%、70.19%和73.23%。

    事件评论。

    国内客运:春节效应延续,需求复苏迹象巩固。3月,国航、南航、东航国内航线客运周转量同比分别上涨19.31%、21.92%和19.88%;可用座公里同比分别上涨13.52%、15.40%和13.86%;最终客座率同比分别增长4.11pct、4.45pct和4.22pct。本月三大航客运周转量同比增速均创12个月内新高,东航客运周转量同比增速最高,达到20%以上。考虑到今年春节效应延续到3月,加上去年3月是淡季基数较低,这两个因素促进了本月国内客运优异的表现。但春节后的3月,国航、南航、东航国内客运周转量环比分别增长7.86%、5.24%和10.15%,同比增速更远超过上月,供需好转迹象再次加强。因此,我们预计4月同比持续增长。

    国际客运:供给增长稳定,需求依旧旺盛。3月,国航、南航、东航国际航线客运周转量同比分别增长14.90%、36.72%和28.35%;可用座公里同比分别增加14.73%、26.20%和25.75%;最终客座率同比分别增长0.11pct、6.27pct和1.63pc。三大航的国际线依然有优异的同比表现,在运力投放均超过双位数的情况下,客座率同比齐涨。主要因为去年下半年国际市场快速复苏,去年同期基数较低。3月数据表明,国际航线良好的成长性依旧持续。北美经济的复苏以及各国对中国签证的放开等有利因素促使国际航线保持稳定增长。因此我们相信即使在传统淡季的4月国际客运还会有良好表现。

    首推东方航空和春秋航空。综合考虑油价、估值、催化剂等因素:首推迎来业绩拐点、后续受益迪斯尼刺激、货运和电商平台逐步完善的东方航空,以及差异化竞争、具备成长属性、受益中短航线旅游热的春秋航空;同时推荐对油价与国内航线弹性最高的南方航空和欧美航线布局完善、行业龙头股中国国航。