港股中资银行:三月份的金融数据显示实体经济活动疲弱

2015年3月份新增贷款1.18万亿元人民币(下同),高于市场预期,但这是受到非银行业金融机构新增贷款1,923亿元所抬高。

    3月份社会融资总量低于预期,为1.18万亿元,主要是对实体经济发放的银行贷款较为疲弱以及影子银行信贷不断萎缩所致。

    M2增速从2月份的同比增长12.51%放缓到3月份的11.60%。中国春节假期后,受惠于新增企业存款大幅增加1.02万亿元,3月份新增存款强劲反弹至增加2.56万亿元。

    3月份对实体经济发放的银行贷款比表面来看更为疲弱

    新增贷款总额达到1.18万亿元,同比增长12.4%,高于彭博市场预测的1.04万亿元。不过,高于预期的新增贷款某程度上是被非银行业金融机构贷款大幅增加所抬高(3月份非银行业金融机构贷款增加1,923亿元,而2月份净减少1,147亿元),3月份实体经济的新增贷款仅达9,955亿元,环比下降1,445亿元,同比下降546亿元,反映月内实际经济活动较为疲弱。

    与此同时,3月份企业中长期新增贷款环比减少1,393亿元,放缓至3,643亿元,意味一带一路规划的基础设施投资尚未全面启动。此外,居民中长期新增贷款也从2月份的1,864亿元回落至1,670亿元,但我们预料近期的宽松政策会使房贷在未来数月内大幅增加。

    向实体经济发放的银行贷款疲弱,加上影子银行信贷(3月份仅增160亿元)继续萎缩,导致社会融资总量低于预期,3月份仅增1.18万亿元。我们预计央行在今年将继续鼓励更多银行贷款以支持经济增长,同时加强监管影子银行信贷。

    贷款总额增速从2月份的同比增长14.3%放缓至3月份的14.0%,而存款总额增速从2月份的同比增长10.9%下滑至3月份的10.1%,因此3月份存贷比略有下降至68.79%。

    催化剂及估值

    鉴于经济增长疲软,我们预料近期货币政策将会进一步放松来支撑经济增长,这将成为推动中资银行股上涨的催化剂。

    目前整个板块的平均估值水平为1.06倍的2015年市净率和6.82倍的2015年市盈率。我们认为目前的行业估值水平不高。我们对银行业维持谨慎乐观看法,对整个板块保持推荐评级。建行仍是我们的长期首选,短期推荐交通银行和招商银行。我们正在重审目标价。