钢铁行业:矿石大涨,接下来应该怎么办?

矿石大涨,接下来应该怎么办?期货跌多了偶尔反弹,这再平常不过。然而,这两天的反弹是不是来得太猛烈了些:铁矿石期货连续两天大幅上涨3.75%和4.49%,并带螺纹钢上涨2.15%和1.40%、焦炭主力期货大涨2.91%和2.10%。究竟是阶段性反弹还是开始反转,我们接下来又该如何应对?

    铁矿石为什么大幅上涨?黑色产业链期货价格大幅反弹的同时,各品种持仓均出现较大幅度的下降,短期继续做空黑色产业链将承受较大价格波动风险的担忧无不道理:1、上周五,2014 年铁精粉产量1226 万吨的Atlas 在其官方网站宣布因铁矿石价格快速下跌而不得不停产;今日又有外媒消息称,中钢集团澳洲子公司将关闭旗下Bluehills 铁矿项目,铁矿石供给收缩预期使得期货市场情绪好转;2、经过3 月的快速下跌后,空单浮盈丰厚,短期存在获利了结的动力。不过,2015 年四大矿山共计将有1.17 亿吨的新增产能投放,其现金成本均在30 美金以下。尽管不断有高成本的中小矿山产能退出,但需求低迷的背景下,低成本矿石产能挤出高成本产能是一个相对漫长的过程。我们预计未来矿价下跌冲击FMG 现金成本时,才会带来供给中期实质性的收缩。

    螺纹钢为什么反弹?旺季需求环比恢复力度的最高峰已过,同时钢厂供给已经开始逐步释放。逻辑上来看,既然供需格局并未出现改善迹象,螺纹钢期货价格上涨只能是源自于成本推动的预期。与触底历史底部的黑色产业链不同,期货盘面的螺纹钢盈利水平并不算低。在需求偏弱的大格局之下,螺纹钢期货的盘面利润存在较大的下行空间。

    投资建议:中期空螺纹,短期对冲空利润.

    2015 年相对确定的是,终端需求下滑和下游库存去化同时进行,钢铁行业面临钢价跌幅进一步扩大的压力。中期的选择上,我们仍然建议维持空头的策略。

    眼前的问题只是因为螺纹和矿石自下跌以来一直未有像样的反弹,为避免短期可能存在的波动风险,建议空仓等待逢高继续做空产业链价格的机会。在当前阶段,如果矿价继续快速上涨,因为需求偏弱成本难以转嫁,螺纹涨幅会弱于矿石;而如果反弹难以为继,价格重回下跌,也因为需求低迷、产能过剩,前期恢复的冶炼环节利润会因为供给释放而存在阶段性回归压力,跌幅相对较小的螺纹期货存在补跌的可能性,预计其跌幅相对矿价更大。因此,无论是反弹还是落空,当前的大背景下做空冶炼利润的对冲交易始终是相对安全的策略。