攀钢钒钛:矿价大跌内外受困,持续亏损等待出路

报告要点

    事件描述

    公司发布 2014年业绩快报,报告期内实现营业总收入167.79亿元,同比增长7.55%,净利润-20.99亿元,去年同期净利润8.99亿元,2014全年EPS-0.24元;据此计算2014年4季度实现营业总收入50.79亿元,同比增长27.50%,环比增长32.63%,净利润-27.16亿元,3季度净利润0.28亿元,2013年4季度净利润-0.58亿元。

    公司预告 2015年1季度实现净利润-3.50~-2.50亿元,去年同期净利润4.04亿元,4季度净利润亏损27.16亿元,2015年1季度实现EPS-0.04元~-0.03元,4季度EPS-0.32元。

    事件评论

    卡拉拉并表及国内铁矿盈利下滑,全年业绩亏损:目前,公司收入主要来自铁矿石、钒制品与钛制品,三者营收占比分别为50%、20%、11%(2013年报)。

    而2014年公司大幅亏损的主要原因在于财务报表合并卡拉拉导致净利润减少约27亿元,其中,约3.6亿澳元(合人民币超过17亿元)为减值准备,另外矿价全年下跌26.31%或导致国内铁矿石业务净利润较差进一步拖累公司业绩。若简单刨开卡拉拉入表带来的27亿元亏损,公司2014年实现净利润6亿元,同比上升,一部分或源于白马矿新增产能放量弥补了钛精矿价格的下跌,另一部分或是公司降本增效的结果,但主要体现在上半年,公司4季度国内业务也出现亏损。其他业务方面,受制于价格跌幅较大,公司钛白粉、五氧化二钒、海绵钛等业务或也存在较大经营压力。

    矿价及澳元持续下跌,1季度业绩亏损:同比来看,在1季度矿石价格同比跌幅较大叠加澳元贬值导致并表的卡拉拉业绩或继续亏损,成为公司1季度业绩同比下滑的主要原因。此外,国内方面,1季度青岛港铁矿石进口价同比下跌44.36%叠加公司钒钛等产品价格下跌,也加剧了公司经营压力,不过1季度价格上涨的海绵钛或为公司相对景气的业务板块。

    由于低成本外矿持续扩产加大矿石下行压力,叠加中期需求不足,公司主营业务短期内仍将难以改善,未来出路或在于公司自身及产品的转型升级。

    预计公司 2014、2015年EPS 分别为-0.24元和0.01元,维持“谨慎推荐”评级。