平煤股份:4季度盈利改善,主要来自一次性收益

14年同比回落70.2%,4季度大幅改善主要来自非经常性收益。

    公司14 年实现归属于母公司净利润1.99 亿元,同比回落70.2%,折合每股收益0.084 元。其中单季度EPS 分别为0.021 元、0.008 元、0.009 元和0.048元,其中4 季度测算业绩环比大幅上涨,归属于母公司净利润达到1.12 亿元,主要由于营业外收入、资产减值损失和所得税费用分别为8818 万元、-4010 万元和-1993 万元(前三季度为614 万元、7028 万元和9154 万元)。

    14 年产销量小幅下滑,但结构有所优化。

    14 年公司原煤产量和商品煤销量分别为3307 万吨和3155 万吨,同比下滑8.2%和7.4%,主要由于下游需求萎靡。不过公司的产销结构有所优化,其中精煤和其他选煤的产量占比由13 年的23%和12%提升至25%和13%。

    14 年煤炭均价回落12%,吨煤成本控制有力。

    公司14 年商品煤均价429 元/吨,同比回落57 元或11.7%,其中混煤售价同比回落39 元/吨或9.5%,精煤售价同比大幅下降166 元/吨或17.9%。公司14 年吨煤生产成本346 元/吨,同比回落36 元/吨或9.5%。吨煤销售成本372 元/吨,同比回落29 元/吨或7.1%,其中吨煤材料、吨煤人工以及吨煤电力同比分别回落22.9%、11.2%以及10.6%。

    公司内生增长较弱,集团尚有部分产能。

    未来公司内生产量增长主要来自小煤矿整合,不过由于煤价大幅回落,小矿难以盈利,公司重组煤矿32 处,已退出25 处,剩余7 处。剩余7 处矿井中,拟推进复工复产矿井2 处;暂维持现状4 处,有关闭意向1 处。除上市公司煤炭资产外,中平能化集团尚有产量约1000 万吨,以及在建及待建产能2180 万吨,但由于证照不齐,盈利不确定等因素尚无注入时间点。

    预计15-17 年业绩分别为0.051 元、0.080 元、0.118 元。

    由于煤价快速回落,公司14 年吨煤净利仅7 元/吨,预计1 季度随着煤价继续回落公司盈利将继续下滑,不过公司PB 相对较低仅1.4 倍,维持公司“持有”评级。

    风险提示:煤价继续大幅下跌,公司盈利回落幅度超预期。