以岭药业:业绩符合预期,循证医学及研发顺利进行

发布2014年年报,扣非净利润同比增长54%。

    公司2014年全年实现收入29.21亿元,归属母公司扣非后净利润3.5亿元,分别同比增长17%,54.5%,基本符合我们的预期。

    2015展望:基药红利拉动中药业绩,化药制剂快速增长。

    占公司收入约90%的三大主力产品通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊/颗粒均为基本药物。公司产品均为独家专利中药,价格维护能力强,我们预计2015年仍将受益于基药红利。子公司以岭万洲国际制剂车间通过欧美GMP认证,2015年OEM业务仍有望快速增长。

    循证医学及新药研发顺利进行。

    参松养心治疗心衰伴早搏的循证医学研究结果已经于2014年8月发布,通心络干预颈动脉斑块结果也已揭盲,我们预计将于2015年上半年发布,循证医学实验为中药产品学术营销提供临床证据。新药研发项目进展顺利,治疗糖尿病并发症的周络通胶囊和芪黄明目胶囊已申报生产,另有3个新药待申报生产,产品梯队进一步完善。

    估值:目标价52.5元,重申“买入”评级。

    我们预测2015-17年EPS分别为0.85/1.02/1.22元,基于瑞银VCAM进行现金流贴现估值,得到目标价52.5(WACC假设为7.7%),对应15/16/17年PE62/51/43倍,重申“买入”评级。