以岭药业2014年报点评:三大业务板块架构初成,未来值得期待

投资要点:

    三大业务板块架构初步形成,上调评级至增持评级。公司2014年营收29.2亿,同比增长17.3%,受益于销售费用率下降,归母净利润3.5亿,同比高速增长45.1%,符合预期。公司已加速布局国际业务和大健康业务,三大板块架构初步形成。受行业增速下行影响,下调2015-2017年预测EPS至0.79(原0.86,-9%)/0.98(原1.11,-12%)/1.18元,目前同类公司2015年PE 为37X,考虑到公司产品有独家理论支撑可享受估值溢价,给予2015年63XPE,对应上调公司目标价至50元,上调公司至增持评级。

    通心络继续保持快速增长。通心络2014年收入约10亿,同比增速约10%,参松养心收入约9亿,同比增长约20%,芪苈强心收入约2亿,同比快速增长约30%,抗感冒类药物因2013年收入基数较高,同比增速8%左右。通心络和参松养心均是新版基药品种,随着新一轮基药招标在各省推进执行,未来2年有望继续保持15%-25%的快速增长。

    国际业务和大健康业务加速布局。公司2014年国际业务迎来突破,销售额已突破亿元,万洲国际制药车间通过主要欧美国家认证,此外公司正着力研发ANDA 品种,目前已申报三个品种,预计未来三年公司有望陆续收获ANDA 批文,从而带动公司出口业务快速增长。公司以“八字养生经”为基础,切入大健康领域,已搭建以岭健康城电商平台、研发推出怡梦和津力旺等饮料,未来公司将继续研发推出系列健康和保健产品,促进大健康产业板块未来将保持高速增长。

    风险提示:招标降价压力较大