保利地产:3月销售金额同比下降28%,预计1Q净利润同比增长50%
结论与建议:
公司3月销售情况:公司3月单月实现签约面积63.9万平方米,实现签约金额74.9亿元,同比分别+8.6%和-27.8%,环比分别增长72.4%和58.8%。公司3月销售情况基本符合预期。2015年1-3月,公司累计实现签约面积158.2万平方米,实现签约金额195.1亿元,分别同比下降27.4%和30.5%。
销售结构因素导致销售面积同比增长而销售金额同比下降:公司3月销售金额负增长主要是由于销售结构差异引起的:公司3月销售均价为11715元/平米,同比下降33%,低价销售项目占比较高。而公司实际销售面积同比增长8.6%,公司3月推盘量以及去化均有所改善。
政策利好,Q2推盘高峰,预计销售将会快速增长:公司Q2将达到推盘高峰,预计新推货值在500亿至600亿。我们认为随着2月28日降息和3月30日房产新政影响的逐步释放以及传统销售旺季的来临,公司销售将会快速增长。从全年来看,公司2015年的可售货值约为2500亿元,其中新推货值1800亿左右,货值充足。我们维持公司2015年销售将增长13%的判断。
Q1业绩预增5成左右:公司同时公告预计2015Q1净利润将增长50%左右,以此测算公司2015Q1将可录得净利润约12.2亿元,超出我们的预期。公司预计Q1业绩大幅增长主要是由于本期结算量增加,幷且毛利率较高的项目在本期的结算占比较高。而从全年来看,公司1Q普遍结算量较少(公司2014年1Q营收和净利润在全年的占比分别为8.5%和6.7%),本次单季度结算节奏的改变幷不会大幅的影响全年的业绩,我们仍维持公司2015年净利润同比增长11%的判断。
盈利预测与投资建议:公司作为国内地产行业的龙头企业,拥有出色的产品结构与品牌优势,销售稳健,融资成本低廉,将会在行业集中度提升中受益。我们预计公司2015、2016年净利润分别同比增长11%、10%至135亿元、149亿元,对应EPS分别为1.26元、1.39元,对应目前A股PE分别为10.3倍9.4倍,PB1.88倍。目前公司估值合理,继续给予买入的投资建议。