达刚路机:设备工程两手抓,国内国外都开花

2014年海外工程业务确认低于预期。公司2014年全年实现营业收入3.31亿元,同比下滑38.06%;归属净利润5040.04万元,同比下滑21.16%,对应EPS 0.24元。2014年在国内经济进入增速换挡期的背景下,公司通过加大对养护类设备的研发投入、加快新产品的推出周期,确保了设备销售业绩稳中有升(增长1.74%);但由于海外工程项目逐渐接近尾声,确认额同比减少影响,工程业绩同比出现了下降(下降51.1%)。

    工程业务有望企稳,成长性渐现。1、公司与斯里兰卡签订的道路升级改造三期C9项目已开工,合同总金额2207万美元,预计2015年下半年可确认大部分收入;C13项目正在准备,合同总金额4402万美元,短期内有力支持公司工程业务;2、“一带一路”路线图发布,有望带动公司海外工程业务拓展;3、与陕鼓联姻后董事会换届拟引进陕鼓高管,资金、管理等瓶颈有望突破站上新台阶,中长期成长性渐显。

    设备业务期待稳健增长。1、公司坚持技术立身,2014年研发费用同比增长19.44%,4种新品可投入销售,瞄准路面升级养护市场;2、国内新建道路虽增速放缓,但投资体量仍然巨大,中西部地区有望快速发展;同时道路养护升级需求渐现,预计2015年-2017年每年投入公路养护机械的费用接近千亿元;3、军品业务有望成为公司设备条线业务全新增长点,短期内将专注于机场跑道快速修复系统的生产、制造和销售,长期存在扩展品类的机会;4、大股东陕鼓加入,有助于进一步打开国内市场,促进销售。

    估值与评级。国内基础设施建设投资处于持续整体低迷的态势,公司坚持技术立身,及时应变转向海外、涉足军工、引入大东家,2015年将进入业绩反转期。估算公司2015-2017年EPS 分别为0.42元、0.57元和0.76元,对应PE 55倍、41倍、31倍;2015年为公司业绩反转年,且具备“一路一带”和军工概念,且存在外延增长预期,可提升估值,维持“买入”评级。

    风险提示:海外工程订单确认进度低预期、国内基建投资低迷等风险。