兖州煤业:改革预期强烈,上调评级至“买入”

14年业绩同比上涨80%,主要来自一次性损失及成本的下降。

    公司14 年实现归属于母公司净利润22.8 亿元,同比上涨79.7%,折合每股收益0.46 元。其中单季度EPS 分别为0.05 元、0.12 元、0.23 元和0.07 元。

    其中,归母净利润较13 年增加10.1 亿元,主要来自:(1)13 年兖煤澳洲采矿权资产减值损失 20.5 亿元,14 年未计提,影响+11 亿元;(2)13 年兖煤澳洲汇兑损失22.2 亿元,14 年汇兑收益为1.6 亿元,影响+13 亿元;(3)14 年吨煤成本下降,影响+24 亿元;(4)14 年煤价下降,影响-27 亿元。

    14 年产销量基本稳定,售价同比回落9.2%,本部成本大幅回落。

    公司14 年完成原煤产量7260 万吨,同比减少1.6%;商品煤销量1.23 亿吨,同比增加4.3%。公司14 年商品煤均价和吨煤成本分别为476 元/吨和411元/吨,同比回落9.2%和2.3%,其中国内矿井吨煤成本234 元,同比回落23.2%,主要受益于专项储备使用和材料等成本控制。此外,14 年末公司员工人数为68193 人,较13 年末下降4853 人,15 年吨煤成本有望继续下降。

    公司产量增量将主要来自内蒙及澳洲,15 年以平稳为主。

    公司产量增长来自:(1)转龙湾煤矿(500 万吨):预计15 年下半年投产;(2)石拉乌素煤矿(1000 万吨):预计15 年底试运行;(3)营盘壕煤矿(1200万吨):预计16 年中期投产;(4)澳洲莫拉本煤矿(1600 万吨):已获得澳大利亚南威尔士州政府批准,预计16 年投产。公司15 年计划销售煤炭12,200 万吨,较14 年基本平稳。其中贸易量同比降约4100 万吨。

    预计公司15-17 年EPS 分别为0.39 元、0.44 元和0.55 元,上调评级。

    预计公司15-17 年EPS 分别为0.39 元、0.44 元和0.55 元,公司14 年业绩大幅增长,经营状况明显好于行业平均情况。同时,公司积极参与转型,拟投资2.6 亿元参股上海中期(33.33%股权),15 年计划开展动力煤期货套期保值业务,而公司此前也公告投资7.8 亿元参股齐鲁银行(8.67%股权)。

    作为山东省属重点国有企业,公司国企改革也有望提速,上调公司评级至“买入”。

    风险提示:行业需求加速恶化,煤价超预期下跌。