批发零售:增量资金有望入场,H股投资机会凸显

本轮牛市导致 AH 股估值差异进一步拉大,目前 A 股公募基金规模近5 万亿,我们预计未来将有超千亿资金流入H 股,零售业受益标的周大福、周大生、时计宝、亨得利、冠城珠宝、必瘦站、高鑫零售等。AH 股交易制度及市场风格均有所不同,但估值差异悬殊且部分H 股标的具备稀缺性,使得其可能受市场青睐。A 股资金流入可能助推H 股整体估值中枢上移,尤其是港股通标的,零售业H 股相关投资机会凸显。

    公募基金获准通过港股通直接投资港股市场,预计未来或有超千亿资金流入H 股,增量资金入市可能有效改善H 股市场估值水平。证监会发布指引,公募基金可募集新基金直接投资港股,而不需通过QDII 机制。内地公募资金资产规模约5 万亿元,A 股行情走高后部分投资者可能“易地而战”成为H 股增量资金,此外H 股存量资金投资情绪亦可能获得提振,AH 股估值差异有望缩小。我们判断,若试点顺利标的数量及额度均可能增加。

    AH 股零售业估值差异显著。本轮A 股牛市零售行业主要围绕国企改革、个股转型(互联网+业务创新等)、品牌企业崛起等主线,背景为宏观经济增速下滑、电商分流、高强度反腐等导致行业周期向下,因此上市零售企业转型创新意愿增强。此外,顶层设计为改革护航且一带一路等战略出台,促使增量资金入场及市场风险偏好提升,极大增强了A 股投资热情,零售业估值中枢持续上移。与此同时,受区域因素影响H 股表现平平,两市零售业估值差异进一步放大。

    H 股零售业投资机会凸显,具备稀缺性的品牌类、时尚服务类及渠道龙头企业等将受益。由于历史及股票发行机制不同,H 股部分标的具备显著稀缺性,其中品牌类企业最为突出受益于电商崛起带来的社会化渠道效率提升,A 股品牌企业近年来广受投资者钟爱。爱屋及乌,H 股相关品牌型企业或将受增量资金青睐,受益标的周大福、周大生、亨得利、时计宝、冠城珠宝等;国民消费升级导致服务体验业态蓬勃发展,纤体美容领先企业必瘦站有望走热;此外,大卖场龙头企业高鑫零售(集团近年来发力飞牛网线上超市业务)亦值得关注。

    催化剂:沪港通试点范围及额度增加;深港通规划出台 风险提示:市场机制及市场风格不同;汇率波动风险。