建设银行:2014年年报点评

投资要点

    事件:

    建设银行今日公布2014年年报,全年实现营业收入5,705亿元,同比增长13.7%,其中利息净收入4,374亿元,同比增长12.8%,归属母公司净利润2,278亿元,同比增长7.8%。每股收益0.91元。期末公司总资产167,441亿元,比年初增长9%,生息资产163,503亿元,比年初增长8.9%,总负债154,918亿元,比年初增长8.4%,付息负债150,267亿元,比年初增长8.1%,净资产12,523亿元,比年初增加16.6%,每股净资产4.97元。(详见数据列表第一部分:年报概述)。

    点评:

    建设银行的业绩符合我们的预期。业绩的主要驱动因素来自于净息差和成本收入比的改善,但公允价值变动和汇兑损益波动较大影响了公司利润的增长。

    9月份出台的存款偏离度指标对公司影响较大,境内存款持续负增长,特别是用于公司公司贷款的审慎投放也使得对公存款的派生能力不足,公司适当加大了同业存款的吸收力度,我们判断公司的资产负债结构将会向更加市场化的方向转变。

    我们维持对公司2015年和2016年EPS分别为0.94元和0.98元的判断,预计公司2015年底每股净资产5.63元(不考虑分红等因素),对应2015年和2016年的PE分别为6.4倍和6.1倍,对应2015年底的PB为1.06倍。建设银行目前的估值水平具有良好的安全边际,作为大型银行的配置性价值较高。我们维持对建设银行的“增持”评级。