上港集团:主业经营稳定,一主多元助力未来增长

投资要点:

    事件/公告:14年实现营业收入287.79亿,同比增长2.19%;实现归母净利润67.67亿,同比增长28.75%,扣非净利润62.20亿,同比增长21.89%,加权平均ROE 为13.13%,较上期增加2.37个百分点,EPS 为0.2974元。

    集装箱表现抢眼,煤、铁矿减少致干散货吞吐量下滑。14年母港货物吞吐量完成5.39亿吨,同比下降0.8%。分板块看,集装箱表现抢眼,营收达119.94亿,增长13.06%,吞吐量3528.5万TEU,同比增长4.5%;散杂货板块营收25.45亿,同比增1.6%,吞吐量1.86亿吨,同比下降8.8%,主要是受煤、铁矿石吞吐量下降影响,带来的结构调整反而使得公司收入增长;港口物流板块实现营收148.27亿,同比增7.9%;港口服务板块营收19.31亿,同比减少35.63%,主要因为上港引航管理站不再纳入合并报表。

    成本、费用控制良好。报告期内公司毛利率为35.94%,较上期增加3.04个百分点,增长主要来自于集装箱、干散货两大板块的成本节约,分别为51.27亿、17.36亿,分别同比增长3.82%、-6.62%。同时,费用方面保持了良好的控制,三费总额31.31亿,较上期增加3.87%,期间费用率为10.88%,仅较上期增长0.18个百分点。

    投资收益及营业外收入增厚业绩。报告期公司产生投资收益16.98亿,同比增长86.85%;此外,营业外收入9.3亿,同比增长28%。其中,非流动资产处置利得11.49亿,同比增长255%。营业外支出2786万,同比下降47.49%。综合来看,公司实现归母净利润67.67亿,同比增长28.75%,净利率为27.27%,较上期增加4.99个百分点。

    继续推行“一主多元”战略格局。一方面,公司牢牢把握主业发展,近年来抓住自贸区建设等契机,积极建设洋山港四期等新港口泊位,引入全自动化码头,实现自身体量扩张的同时提升了港区的效率。另一方面,公司各子公司百花齐放;首先,积极布局长江经济带港口,14年新增重庆果园集装箱码头,有利于形成内外联动;其次,入股上海银行等金融企业,为企业扩张融资提供了便利;再者,通过入股东方饭店、上港足球队,逐步探索2B到2C 的转型,为公司未来业务拓展提供了无限的可能。

    维持盈利预测,上调买入。我们认为,公司现金流充足,预计未来公司将围绕主业经营、充分利用国家一带一路战略、长江战略和国企改革带来的发展机会,进行国内外资源整合,继续推行“一主多元”战略,同时兼有足球主题催化。我们预测15-17年EPS 分别为0.31元、0.35元、0.39元,对应PE 为25倍、22倍、20倍,上调至买入评级。