广百股份2014年报点评:网点优化经营回暖,关注国企改革推进

核心观点:

    网点优化调整生效,百货主业经营回暖

    公司2014年收入实现76.46亿元,同比下降1.48%,归母净利润2.38亿或EPS=0.7元,同比增长7.25%,主要由于投资收益增加约4000万。其中4Q14单季营收22.05亿元,同比增长5.04%;但毛利率持续下滑2.42pp至16.37%;关停低效店带动销售+管理费用同比下降0.66pp至12.27%;归属净利润0.74亿元,同比增长4.1%。全年公司拓展开平新大新百货1.8万平米、关停惠州广百,并牵手阿里巴巴推出“广百宝”推动O2O模式发展,优化网点并紧贴消费需求变化,经营出现回暖迹象。

    2015年经营展望:国企改革助助推公司新一轮发展

    公司计划2015年实现主营业务收入77.25亿元,同比增长3.72%,净利润2.46亿元,同比增长3.36%。公司门店在积极向购物中心、社区零售业态调整;同时通过设立小贷公司、参股消费金融公司,积极开拓主业发展空间。另外,广百股份大股东广百集团在商业、会展和物流方面有超过100亿物业资源,在广东省国资证券化、做大做强地方国企的指导思路下,集团非上市优质资产注入预期强烈,有望助推公司新一轮发展。

    盈利预测与投资建议

    公司作为广东零售龙头,面对日益严峻的竞争环境,公司积极调整开店战略,重新聚集省内优势市场,同时积极拓展小额贷款、消费金融等新兴业务。公司未来将推动连锁拓展,着力挖掘广州及广东省内社区零售新兴项目,实现并购落地。在广州友谊完成了重大资产重组之后,公司改革的预期更加强烈,公司有望获得母公司优质资产注入,竞争力和盈利能力将得到提升。预测公司15-16年EPS为0.72、0.78元,维持“谨慎增持”。

    风险提示:终端零售大幅疲软、国企改革进度不达预期。