武钢股份:取向硅钢景气,龙头武钢受益

报告要点。

    事件描述。

    武钢股份跟踪报告。

    事件评论。

    取向硅钢景气依旧,龙头武钢大受其益:受益于国内外需求端相对景气,供给端短期受限的取向硅钢价格持续上涨,2014年中期至今已累计涨幅约4000~5000元:1、外需方面,主要以节能变压器升级、部分发达国家存在的城市电网改造、部分欠发达国家(如印度、南美等)大力发展水利电力等现代化城市建设等,拉动我国硅钢净出口由负转正;2、内需方面,国内特高压投资项目批复明显增多及变压器环保升级改造,共同提振取向硅钢国内需求,尤其是高端HIB钢。作为国内乃至国际硅钢绝对龙头,武钢拥有约200万吨硅钢产能,其中取向硅钢产能高达60万吨。受益于短周期硅钢复苏,公司整体业绩将出现相对明显改观,成为目前阶段公司的最大看点。

    资产置换收缩产能,优结构、增盈利:在行业景气下行周期中,公司主动收缩产能。2014年,公司通过置出鄂钢400万吨产能,优化整体产能结构,同时,置入盈利能力相对较强的武钢国贸资产,在增长公司多元化经营程度的同时,有助于公司整体盈利能力提升。

    在置换出鄂钢资产之后,公司目前具备约1800万吨产能,其中热轧约800万吨,冷轧约500万吨。整体而言,2015年,除了公司冷轧或因市场产能扩张而带来价格下跌,进而引发公司冷轧产品盈利下滑风险的同时,预计公司普钢产能盈利总体稳定。

    受益于硅钢等优势品种景气回暖,预计公司2014、2015年EPS分别0.13元、0.18元,维持“推荐”评级。