中信证券2014年年报业绩点评:净利翻倍,国际大投行业务布局加速

净利增速翻番ROE增长明显

    中信证券(600030)3月23日晚间公布公司2014年年报,报告期内,公司实现营业收入291.98亿元,同比增长81.18%;实现归属于母公司股东的净利润113.37亿元,同比增长116.20%;实现每股收益1.03元,同比增长14.58%;ROE12.18%,同比增加6.16个百分点。拟每10股派发3.1元(含税)。

    资管业务增幅明显REITS增厚业绩13.52个百分点

    公司在报告期内并表华夏基金及里昂证券,对业绩增长提供一定贡献。分项目来看,报告期内公司传统业务均取得大幅度增长。其中,经纪业务同比增长55.62%;资产管理业务同比增长265.67%;证券投资业务同比增长49.48%;证券承销业务同比增长68.34%。信用交易业务规模迅速扩大,两融业务与股票质押业务成为公司新的利润增长点。由于IPO开闸,中信金石投资退出途径得到释放,增厚公司资本投资业务业绩。同时需要注意的是,2014年公司成功完成对北京、深圳中信证券大厦房地产产权的全资子公司天津京证、天津深证全部股权的出售,并将其打包成国内首单REITs产品。获得营业外收入21.79亿元,对公司当年业绩增厚13.52个百分点。但即使除去出售固定资产的一次性收入影响,公司业绩仍有接近70%的增速。

    公司“国际一流投行”业务布局加速

    报告期内公司将里昂证券并表,含里昂证券的中信证券国际不断推动国际化业务布局,2015年已经完成对昆仑金融国际的收购。目前公司大投行海外业务推进迅速,在香港市场参与完成了11单IPO项目、5单跨境并购项目、6单再融资项目、20单离岸人民币债与美元债项目。在国际市场参与完成2单IPO项目,19单再融资项目。公司覆盖亚太地区的业务实力持续增强,报告期内,公司在亚洲(除中国大陆及日本市场)股权项目承销金额位列第6,较2013年上升了21位。

    投资策略

    公司作为证券行业的龙头,不管是传统业务,还是创新业务,市场份额均位居前列。在客户资源、资本金实力及创新能力在国内具备一流水平。公司大投行业务线条清晰,除了IPO储备的大量资源可以在2015年兑现业绩之外,公司财务顾问与并购业务将逐步通过里昂证券的海外平台加强与境外战略伙伴的全方位合作,构建全球范围的并购业务网络体系。不管从各项业务份额,资本实力还是创新能力上来说,中信证券无疑是国内最具竞争力的券商。在监管层不断放开证券业各项业务限制的大环境下,作为中国证券市场龙头的中信证券所面临的天花板还很高。除此之外,公司发布公告称拟发行境内外公司债务融资工具,规模合共不超过800亿元人民币。债务融资将提高公司杠杆比例,信用交易业务及自营业务有望得到补充资金,公司两融业务有望在年内爆发。我们继续看好公司作为行业龙头具备的业绩增长潜力及国际化战略的进一步推进,保守估计公司2015年EPS为1.38元,2016年EPS为1.67元,维持公司买入评级。

    风险提示:市场下行风险新业务推进受阻