中煤能源:4季度单季EPS 仅0.01元,预计15年盈利仍维持低位

事件

    公司公布 2014年报。

    报告期内,公司实现收入706.64亿元,同比下降14.2%;实现归属母公司净利润7.67亿,同比下滑78.6%,折合EPS0.06元,其中三季度单季EPS 为0.01元,业绩符合前期业绩预报。

    简评

    受限产影响商品煤产销齐降。

    报告期内公司实现商品煤产量11440万吨,同比下降293万吨,降幅2.5%;其中2014年三、四季度单季产量分别为2869万吨和2523万吨,相比一、二季度2999万吨、3049万吨产量水平有所下降,这主要是受到下半年以来限产措施的影响。报告期内商品煤产量同比增加的是陕西公司增长102万吨或66.23%、南梁煤矿增加57万吨或27.94%、华晋公司增加142万吨或25.59%、大屯矿区增加25万吨或3.19%以及朔中公司增加13万吨或2.49%。公司完成商品煤销售10609万吨,同比下降8%,降922万吨。

    动力煤均价下跌 13%,长协价优势凸显。

    报告期内公司动力煤销量实现9991万吨,同比减少1082万吨,降幅9.8%。公司内销销量达到9939万吨,其中长协占比83%。

    长协销量比例相比2014年继续小幅提高。公司报告期内动力煤均价367元/吨,同比下降55元/吨,降幅13.03%;其中内销价格355元/吨,同比下降51元/吨;内销长协价格368元/吨,同比下降57元/吨;内销现货价格287元/吨,同比下跌86元/吨。长协价格降幅持续小于现货煤,目前已经比现货价格高出81元/吨,这主要是由于公司长协煤主要客户为直接用户以及稳定的贸易商,而地销煤以劣质煤为主。

    焦煤均价同比降266元/吨。

    报告期内公司焦煤销量继续同比增加160万吨到618万吨,增幅34.9%。焦煤价格545元/吨,同比大幅下降266元/吨,降幅达到32.8%。公司焦煤仍采取全现货方式销售。

    吨煤成本继同比降11%,费用下降、提取专项基金是主因公司自产商品煤成本196元/吨,同比下降25元/吨降幅11.44%。

    从成本分摊情况看,公司材料成本同比降7元/吨,主要由于所属企业采用材料长协采购、提高配件国产化比例等手段。煤炭可持续发展基金减少5元/吨,主要是山西省2014年起按吨煤3元下调征收标准。其他成本降15元/吨,因在晋煤企自2013年8月1日起暂停计提环境恢复治理保证金、煤矿转产发展资金,以及企业使用以前年度安全费、维简费等使专项基金结余成本减少。煤炭业务毛利率呈继续下降趋势报告期内公司自产煤毛利率46.7%,同比下降1个百分点。公司煤炭业务整体毛利率32%,同比下降2.3个百分点。毛利率继续下滑。

    财务费用大幅增长。

    报告期内公司财务费用19.52亿元,同比增加13.22亿元,占收入比例从去年同期的0.8%增加到2.8。公司财务费用大幅提高主要由于27.36亿元,同比增加13.58亿元,主要是公司根据生产经营和资本开支需要,债务融资增加,以及在建工程陆续转固,受市场形势影响公司经营活动现金流入同比减少,经营周转、股权投资等占用债务资金增加,使费用化的利息增加。此外,平朔公司日元贷款等因汇率变动形成汇兑净收益0.21亿元,比上年汇兑净收益1.42亿元减少1.21亿元。

    煤化工新项目投产提高甲醇、尿素收入,但焦炭收入下滑。

    2014年,公司煤化工业务的营业收入从2013年的40.52亿元增长5.8%至42.85亿元,主要是公司内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程项目、蒙大煤制甲醇项目报告期投入运营增加收入6.62亿元,山西灵石焦炉气制化肥项目尿素产销量增加使收入同比增加1.49亿元,而焦炭销售价格同比下降使焦炭销售收入同比减少5.55亿元。2014年公司煤化工毛利率17.4%,比上年13.0%增加4.4个百分点。

    在建项目稳步推进。

    在建项目中,小回沟煤业已取得核准、初步设计、采矿许可证、开工报告等批复手续。项目工业场地平整基本完成,已经全面开工建设。母杜柴登煤矿相关手续正在积极办理中。乌审旗蒙大矿业相关手续正在积极办理中。

    禾草沟煤矿项目手续全部取得,全部建成并转入试生产阶段。榆林能源化工司60万吨╱年聚乙烯、60万吨╱年聚丙烯已取得各项审批手续,基本建成并转入试生产阶段。中天合创鄂尔多斯煤炭深加工示范项目化工部分和煤矿部分均已进入全面建设阶段,葫芦素煤矿计划于2015年年底前首采工作面进入联合试运转。新疆106煤矿改扩建项目已基本建成。内蒙古鄂尔多斯蒙大煤制甲醇项目已于2014年10月转入正式生产。此外,公司于去年1月发布公告称,为打造蒙陕特大型煤炭生产及转化基地,拟以中煤陕西公司为主体在山西榆横矿区投资建设大海则煤矿及选煤厂。项目建设期预计为65个月,总投资约为人民币170亿元,其中占总投资额30.40%的资金由中煤能源以资本金方式注入中煤陕西公司,其余69.60%的资金将通过银行贷款等方式融资解决。矿井建设总规模为1500万吨/年,一期建设规模1000万吨/年,并由中煤陕西公司牵头负责开展项目前期工作。

    预计 15年EPS0.07元,增持评级。

    公司2015年经营目标为:全年原煤产量(含工程煤)稳定在1.5亿吨左右,努力实现营业收入700亿元以上,力争自产商品煤单位销售成本控制在195元/吨以下,继续严格控制期间费用增长。在当前行业整体限产背景下,公司产量2015年定会维持稳定或小幅下降,加上从15年初煤价走势情况看,想比去年同期也有一定程度下滑,我们预计全年煤价相比去年仅可能维持稳定或继续微跌。但从年内情况看,我们仍看好下半年后煤价回升,且认为会超过去年同期。我们预计公司15-17年EPS 分别为0.07、0.1和0.14元,维持增持评级,目标价7.5元。