东华测试:军方采购改革破冰,奏响公司成长三部曲

投资要点:

    上调目标价至76元,空间36%,增持。军方装备采购改革破冰,亿级大单向民企开放,标志着我国军民融合迈出实质性步伐,超出市场预期。我们认为这仅仅是开始,“民参军”热潮即将掀起,公司作为技术领先的创新型军工测试龙头将率先受益,获得更多新订单的可能性大大增加。不考虑外延式扩张,我们维持2014-16年EPS为0.07/0.55/1.17元的预测,给予2016年65倍PE,目标价从55元上调至76元。

    军方装备采购改革破冰,民参军热潮即将掀起。新华网报道,3月19日全军通用装备维修器材设备2015年度第一批竞争性采购项目正式开标,来自军队和地方的22家单位围绕8大类35项器材设备进行公开竞标,涉及军械、装甲、车辆、防化等,总采购需求超过9000万元,并将首次尝试网上招标。这距习近平首次提出“把军民融合上升为国家战略”不到一周时间,超出市场预期。我们认为,这只是军民深度融合的开端,随着采购模式和平台逐渐成形,“民参军”之路将更为顺畅,这也将刺激民企的创新热情,武器装备核心部件的国产化进程亦将提速。

    深耕多年就待此时,“自主可控+民参军+工业4.0”奏响公司成长三部曲:1)从1亿到10亿级:高端振动测试系统的国产化进程;2)从10亿到100级:借着民参军的政策春风,公司将完成从提供基础配套(工业2阶导数)到武器装备核心部件(工业1阶导数)的角色转变。3)从100级迈向工业4.0的蓝海:公司已在环保、核电等积极布局实时监测诊断。

    催化剂:军民融合相关配套政策出台;获得新订单;开辟新市场。

    风险提示:行业竞争加剧的风险;军品订单波动大;新品研发风险。