白云山定增方案获股东大会通过点评:胜利的天平已经开始向王老吉倾斜

维持增持评级。维持 2014-2015年 EPS为 0.95、1.35(若只考虑 A股定增摊薄,未考虑利息收入,2014-15 年EPS 预测为0.72、1.02 元),定增价格为当前股价提供了安全边际,维持目标价35.2 元,“增持”。

    凉茶竞争格局剧变在即,胜利的天平已经开始向王老吉倾斜:1)近期糖烟酒周刊报道竞品拟更换产品包装,预计对产品视觉锤、渠道信心产生较大负面影响,有利于王老吉;2)若装潢权官司终审维持原判,及公司定增资金到位,我们认为王老吉竞争优势将更显著;3)预期春节王老吉销售情况良好,Q2 起优势将进一步显现,预计未来两年与竞品的比例有望从4:6 向7:3 转换,净利率后续逐步上行。

    定增推进顺利,为股价提供安全边际,未来三年千亿市值之路蓄势待发:定增方案顺利通过股东大会决议,后续需待证监会审批,期待6/7 月份能落地。若定增落实,有望实现大股东、管理层、中小股东利益一致,定增价格23.8 元,锁定期三年,若按8%年资金成本估算,管理层持股成本约30 元,为股价提供安全边际。亦为公司发力大南药、大健康、大商业、大医疗四大产业板块,到2017 年进入“千亿市值俱乐部”夯实基础。

    年内存在较多股价催化剂:1)关注装潢权官司终审结果;2)公司在广州市内近2000 亩土地,预计有部分通过三旧改造得以重估价值;3)预计公司在“大医疗”板块存在较强的外延式扩张动力及能力。

    风险分析:竞争加剧、摊薄盈利、诉讼失利、多元化导致整合难度大