公用事业:内蒙华电、万邦达、天壕节能

内蒙华电( 600863):“买入”评级(2015-3-13 收盘价4.09 元)

    核心推荐理由:1、受益于特高压外送电。公司围绕蒙西、锡盟等特高压站点配套布局有新建火电机组,一旦蒙西特高压项目获批,则公司配套特高压的电厂预计将会迅速建成投产,由于华中地区电价水平高,从而新建外送电厂投产预计将会增厚公司业绩。 2、受益环渤海大气污染防治和电改推进。随着环渤海地区大气污染防治强化,公司作为蒙西并入环渤海电网的重要电源企业,向环渤海地区外送电量将会不断增加,由于环渤海地区电价水平高,公司外送环渤海电量盈利能力强,从而如果外送环渤海地区电量增长,将会对公司盈利有明显推动。由于公司电厂主要位于内蒙煤电基地,燃料成本低,从而一旦电改推出,电价市场化波动,公司电价成本低,从而具有一定的竞争优势,便于消纳电量,从而一旦推出电力改革,将对公司盈利有利。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为 0.27、0.30、0.37 元,给予公司“买入”评级。

    风险提示:特高压项目进度减慢,电改推进进度减慢。

    万邦达( 300055):“增持”评级(2015-3-13 收盘价60.38 元)

    核心推荐理由:1、公司未来盈利持续增长的确定性更强。2013 年和2014 年,公司实现归属母公司净利润1.4 亿元和1.9 亿元,同比增长42.33%和36.51%,由于公司打开了并购发展的思路,那么未来公司的盈利增长将由并购利润和工程利润共同承担,盈利增长的确定性反而更高。 2、公司逐步清晰通过并购实现快速发展的思路。随着社会对环保节能领域的逐步重视,我国巨大的节能环保行业空间已经打开,单纯依赖内生滚动发展很难适应这一趋势,因此并购是国内外环保企业做大做强的必经途径。 2014 年5 月14 日,公司公告并购昊天节能开启了并购壮大的道路,2015 年3 月3 日,公司和昆吾九鼎签署协议,共同发起设立万邦九鼎并购基金,正如我们判断,公司正逐步壮大持续收购能力,一个强大的环保公司值得期待。

    盈利预测和投资评级:考虑昊天节能2015 年将实现全年并表,因此我们预计公司2015 年、2016 年和2017 年归属母公司净利润为2.71 亿元、3.05 亿元和3.37 亿元,对应最新股本全面摊薄每股收益为1.11 元、1.25 元和1.38 元。我们相信,公司未来通过并购和自身发展,最终能够形成国内环保领域的骨干企业,长期来看,公司具备较高的成长性,继续维持公司“增持”评级。

    风险提示:并购整合不及预期;项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;管理层出现剧烈变动。

    天壕节能( 300332):“买入”评级(2015-3-13 收盘价18.05 元)

    核心推荐理由:1、收购北京力拓,进入天然气压气站余热发电领域。公司发布公告称,拟以现金3.8 亿元收购张英辰和郑硕果合计持有的北京力拓100%的股权。北京力拓已与中石油西北联合管道有限责任公司等公司签署了17 座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议,以及5 座压气站余热利用项目排他意向性协议,北京力拓将有1 个压气站余热利用项目拟于2014 年底投产,其他项目处于在建或前期筹备阶段。此次收购完成后,公司预计,北京力拓的天然气输气管道余热利用项目未来还将投入约9 亿元的建设资金,在各项经营管理目标能够如期有效完成的前提下,项目全部达产后预计年营业收入将超过3 亿元,预计年净利润将超过1.5 亿元。 2、公司超预期的发展将来自于对其它余热利用领域的拓展。公司的发展方向实清洁能源领域的资源综合利用,虽然现有的余热发电项目主要集中在水泥、玻璃和干熄焦,但是未来将积极拓展铁合金、天然气压气站以及其他非常规能源发电的余热利用,打开公司的发展空间。此次激励计划的实施,将促进公司上下团结一致,积极拓展业务领域。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为 0.46、0.51、0.58 元,给予公司“买入”评级。

    风险提示:余热发电项目利用率低于预期;新领域拓展缓慢。