招商地产2014年年报点评:销售保持增长,优势明显保障市场地位

收入保持增长,保持业内较好水平。公司全年实现营业收入总额433.85亿元,同比增长33.21%,归属于上市公司股东的净利润42.64亿元,同比增长1.75%。营业收入中,商品房销售收入405.56亿元,结算面积281.59万平米;投资性物业租赁收入9.55亿元,累计出租面积达1,048.36万平米;园区供电收入6.84亿元,售电86,865万度;物业管理收入7.57亿元,年底在管物业面积2,195万平方米。2014年,公司由于区域销售及产品结构逐年变化,其中结算项目中二、三、四线城市项目占比逐渐增加,导致公司房地产开发业务毛利率同比下降。公司资金成本较低,具备较强的同业竞争优势,公司2014年全年综合资金成本5.10%,同比下降0.13个百分点。

    2014年销售达预期,新开工良好。2014年公司实现签约销售面积364.28万平方米,同比增加32.92%,签约销售金额510.49亿元,同比增加18.18%。2014年公司新开工项目45个,新开工面积414万平米;年内竣工项目30个,竣工面积277万平米。2014年在上海、广州、深圳、南京等核心城市通过招拍挂、收购等多种方式,新增项目资源610.74万平方米,其中公司权益面积466.23万平方米。去年公司在成立30周年之际实现“30年30城”的战略布局,并在一二线城市的地位得到显著巩固与加强。

    大股东资源优势明显,公司市场地位稳固。公司拥有三十年深耕城市升级的经验和专业能力,并依托于招商局集团雄厚的发展资源与强大的产业背景,在行业下行的背景下依旧能保持强大的综合实力。在城市建设提升的进程中,公司将继续扩大在中高端住宅市场已有优势的根基,深入拓展面对改善型的优质产品业务。更好运作海外业务的拓展,挖掘新路并努力打造全产业链的多种专业运营平台。强手出击并打造三大沃野,一将强化以“海上”系列滨水综合体为代表的体验式文化休闲娱乐产品,二是强化运营能力,三是推进高端医院、高端养老健康服务与地产开发相结合的商业模式落地,为健康地产的价值提升提供保障。我们认为公司前几年已通过提高效度取得较好规模增长,今后公司将依靠公司的产品、管理优势和新产品的落地进入一个新的发展阶段。在大招商,大协同下,公司将在今后的项目合作、金融创新、产融结合、品牌联动等方面具备相当好的优势,公司的行业地位将不断得到提升。

    结论:公司的2014年销售收入以及签约金额都保持增长,在行业内保持领先的地位。公司拥有三十年深耕城市升级的经验和专业能力,并依托招商局集团依旧能保持强大的综合实力。在城市建设提升的进程中,公司将继续扩大在中高端住宅市场已有优势的根基,深入拓展面对改善型的优质产品业务。公司今后强手出击并打造三大沃野,一将强化以“海上”系列滨水综合体为代表的体验式文化休闲娱乐产品,二是强化运营能力,三是推进高端医院、高端养老健康服务与地产开发相结合的商业模式落地,为健康地产的价值提升提供保障。我们认为公司在大招商,大协同下,在今后的项目合作开发、金融创新、产融结合、品牌联动等方面具备相当好的优势,公司的行业地位将不断得到提升。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为503亿元、589亿元和694亿元,每股收益分别为2.06元、2.37元和2.78元,对应PE分别为11.48、10.01和8.51,维持“强烈推荐”评级。