钢铁行业2015年日常报告:核电正式重启,核电用钢将迎爆发式增长

事件

    根据媒体报道,近日,辽宁红沿河核电站5、6号机组正式在国务院办公厅会议上获得核准开工,国家能源局也已批复该项目,按照程序,发改委能源局将发函告知相关单位及政府部门批复的情况。http://finance.ifeng.com/a/20150303/13526910_0.shtml

    评论

    中国核电正式重启,意义重大

    此次红沿河5、6号机组获批是继2012年12月田湾核电二期工程之后,时隔两年多再次核准新项目,标志着中国核电正式重启,意义重大。

    我们认为本次事件背后有许多深意可以挖掘:1)本次项目的审批在2月17日即已完成,但选在目前时间点公布,我们推测可能与两会有关系,不排除两会出台相关实质性措施或更重磅利好的可能。2)既然核电已经重启,其意味着核电建设的相关条件应已完全具备,如技术、资金及其他辅助问题等,后续项目获批的难度将小很多,核电市场的想象空间可以完全打开。如我们前期研究,截止目前有22个机组已完成前期工作,具备核准开工条件;而根据规划,到2020年核电装机容量达到58GW,在建容量达到30GW,年均需开工7个机组。我们推测未来后续有望较快重启的包括田湾5-6号、福清5-6号机组等等诸多项目。3)上述报道中同时指出,AP1000主泵将在5月底试验做完,8月底出厂,我们不排除AP1000仍是重要技术选项的可能,当然,华龙一号及四代堆技术的重要性仍然很重要。

    核电用钢需求将迎来爆发

    核电用钢开启需求蓝海

    1)根据未来4-5年41GW的新增容量以及招标、建设周期判断,大概率自15年开始订单将陆续释放,需求进入实质性爆发;

    2)需求空间巨大。按我们前期深度报告中研究的单耗数据,以每年7个机组测算,对应核电用钢年需求数十万吨,其中典型产品如高温合金市场空间1万吨/年左右,高端不锈钢接近5万吨/年。以高温合金为例,相当于其总需求空间在14年基础上提升了30-40%。

    核电用钢是成长股

    1)随着下游核电、军工等进入景气周期,核电用钢类公司属于成长股;

    2)值得关注的是,除核电机组外,未来如燃气轮机、核潜艇、核四代堆等方面的需求也具备爆发的可能,因此中长期看,核电用钢发展前景非常广阔。

    上述使得核电用钢既同时享受业绩高增长,也理应获得高估值,且未来随着订单释放、业绩验证等催化剂的作用,投资机会显著。

    核电用钢是核电产业链最佳标的,是投资首选

    1)核电用钢等材料由于高技术瓶颈及含量高(主要核岛用钢),因此售价、附加值等都较普通钢材高出几个数量级,从而给上市公司带来极大的业绩弹性。比如久立、抚顺,我们测算其对核电业绩弹性分别为0.25元/机组、0.2元/机组。

    2)核电用钢竞争格局比下游更好,如蒸发器管等关键材料均呈现双寡头垄断格局,产业链低位较高。比如相对于阀门、装备类企业而言,核电用钢的竞争地位更强。3)核电用钢国产化程度高,如高温合金、特冶不锈钢、锻件等均实现了国产化,自主供货能力突出,因此可以充分享受核电盛宴。

    看好全部核电用钢公司

    预计未来几年相关核电用钢公司均有望迎来高速增长,特别是抚顺特钢、久立特材等定位清晰、技术过硬、在产品研发及市场开拓等方面具备先发优势的公司。

    看好全部核电用钢类公司,包括抚顺特钢、久立特材、钢研高纳、大西洋、佳电股份等

    投资建议

    看好核电用钢投资机会,首推核电龙头久立特材、抚顺特钢,其次钢研高纳、大西洋、佳电股份。