石油化工行业:“穹顶之下”有望带来油品升级的春天!

报告起因。

    今日看了柴静女士关于中国雾霾的纪录片《穹顶之下》后,深有感触。作为一个分析师,我们也曾在该领域做过一些研究,希望通过这篇报告能揭示中国油品质量低下的原因和解决之道,为我国的环保事业做一些力所能及的贡献。

    核心观点。

    我国油品质量低的根本原因还是标准不合理,片面强调硫含量,而对芳烃和烯烃含量要求则远低于国际标准,而恰恰是以苯并a芘和硝基多环芳烃为代表的芳烃化合物才是环境污染和致癌的真正杀手。

    我国之所以只强调降低硫含量,主要还是因为高辛烷值汽油添加剂发展滞后。导致几大石化企业只具备处理硫含量的能力,而没有办法在保证辛烷值的情况下,再去除芳烃等有害成分。而国家标准制定又削足适履,仅仅是配合企业现有生产能力,而非考虑全社会的环保福祉。掩耳盗铃式的油品升级其实根本无助于解决环保问题。

    而从其他国家已经走过的治理尾气污染的经验看,在保证辛烷值的基础上,降低汽油有害成分只能通过添加高辛烷值的汽油添加剂,如MTBE和异辛烷来实现。如果达到国际标准,两者潜在的需求增量分别为400万吨和800万吨,是现有产能的70%和4倍,发展空间巨大。

    目前涉及到企业有:万华化学MTBE产能75万吨,海越股份60万吨异辛烷产能(权益产能30万吨)、齐翔腾达35万吨MTBE和20万吨异辛烷、四川美丰60万吨车用尿素产能(主要用于尾气除尘)投资建议与投资标的。

    我们判断万华化学(600309,买入)、齐翔腾达(002408,买入)、海越股份(600387,未评级)、四川美丰(000731,未评级)等企业有望受益于油品升级。

    风险提示。

    异辛烷因为价格较高,目前环境下推广非常困难,并不具备盈利性,车用尿素也因为监管不严,导致推进迟缓。