非银行金融行业:降息直接刺激券商保险业绩与估值上行

央行宣布一年期存贷款利率均下调0.25%,存款利率上限微降0.05%。

    流动性释放预期继续推高券商板块。1. 当前压制券商板块估值上行的核心要素为两融检查对二级市场流动性的普遍担忧,节前的超预期降准与SLF,此次降息以及后续的降准预期则针对性消解利空。2. 市场资金面的充裕也直接刺激券商交易业务经纪佣金与资本中介业务利息收入上行,看好券商3 月业绩实现环比高增长。

    保险承保端与投资端高增长可期。1. 看好中债指数上行,保险投资资产仓位80%左右配置于类债资产,有望直接拉升投资资产公允价值。2. 寿险费改进入攻坚阶段,传统和万能已经初步上调至3.5%,预期分红险费改今年将落地,定价利率上行结合降息通道,保险资金机会成本缩窄,利好保费增长。同时再次强调,万能和分红结算利率早已实现高度市场化,费改不影响产品利润率。3. 偿二代与资本补充债将继续强化杠杆投资逻辑。偿付能力二代监管在年内开始试运行,资本补充债在新的监管框架下将有效补充偿付能力,同时便于保险公司获取更廉价的资本供给,融资能力强的上市公司可进一步扩张财务杠杆,推动利差上行。4. 降息通道初期对长期国债移动平均线较小,保险准备金评估利率影响不大,保险存量负债攀升极为有限,2015 全年损益表财务利润释放可期。

    投资建议与投资标的.

    看好后续流动性宽松对非银行业的全面刺激,维持板块看好评级。证券板块建议关注估值偏低的新股与大中型券商:东兴证券,光大证券(601788,未评级)、中信证券(600030,买入),深入布局互联网金融产品端的触网券商:国金证券(600109,买入)、锦龙股份(000712,未评级)、东吴证券(601555,未评级),证券业国企改革标志性标的:爱建股份(600643,未评级)、国元证券(000728,未评级)。保险板块推荐寿险业务与投资弹性较高的保险标的:中国平安(601318,买入)、中国太保(601601,买入)。

    风险提示.

    系统性风险。