朗源股份:2015年值得积极期待

事件描述。

    朗源股份发布2014 业绩快报。

    事件评论。

    朗源股份2014 年实现营业收入8.32 亿元,同比增38.1%,归属于上市公司股东的净利润8826 万元,同比增加405%,折合EPS 为0.19 元;其中单四季实现营业收入1.9 亿元,同比增13.1%,环比减13.5%,归属上市公司股东净利润-1147 万元,同比减401%,环比减127%,折合EPS为-0.02 元。总体上,公司业绩符合我们预期。

    苹果反季节销售及松籽仁新品上市是公司业绩增长主因。2014 年苹果批发价涨幅20.2%,全年均价8.66 元/公斤,较2013 年均价上涨16.4%,加之公司实行的反季节销售策略,有效控制了库存成本,使得全年苹果销售获利丰厚;此外,报告期公司积极开发新产品,拓宽公司利润来源,优化盈利结构,松籽仁新品获得较好的市场表现,成为业绩增量因素。对于四季度公司业绩下滑,我们判断,主要由于处于苹果收购期,导致营业成本增加(公司一般四季度囤积苹果进行反季节销售)。

    线上与线下同步发展为公司业绩持续增长提供保障。我们认为,朗源股份2015 年业绩增长仍具备可持续性,主要基于:(1)苹果销售仍将维持高景气。由于山东旱情及陕西花期冻害,14 年全国苹果产量较正常年份继续减产,加之俄罗斯苹果进口向中国转移,预计15 年苹果销售仍有望高景气。(2)关闭直营店,强化商超合作。公司关闭所有直营店,避免了对利润的侵蚀,转而加速复制传统商超模式,建立战略合作,相继与永辉超市、华润五丰等终端零售商签订合作协议,随着合作的继续深入,规模化和专业化优势将进一步显现。(3)布局电商助力公司做大做强。朗源股份近年来加大电商投入,发展线上业务,而我们通过对三只松鼠的研究,认为朗源股份有成为优质零食干果、坚果电商强者的潜质,市场应为公司这一商业模式变革点赞。

    重申“推荐”评级。我们坚定看好公司未来发展,预计公司2014、2015年EPS 分别为0.19 元、0.24 元,重申“推荐”评级。

    风险提示:(1)苹果价格未按预期上涨;(2)公司苹果销售未达预期;(3)公司电商业务发展未达预期。