2015年2月28日央行降息点评:再降息迎来银行二次抢筹机会

事件:中国人民银行决定,自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

    点评:

    再次降息,符合我们的预期并打开后续空间,未来继续降息降准可能性依然存在,银行二次抢筹的机会到来,2个季度看30%以上空间!

    降息对盈利负面影响,但一年期存贷对称降息,好于上次。金融机构一年期存贷基准利率分别下调25个BP,存款利率浮动区间的上限提为基准利率的1.3倍。静态测算:若存款利率上浮到顶,对15年降低息差约12BP,降低利润增速约7个百分点。考虑动态测算和重定价周期,对银行的业绩的负面影响将大大减轻。

    降息缓解房地产硬着陆风险,缓解资产质量担忧。央行数据显示四季度降息后实际贷款利率较三季度有所下降,降低社会融资成本,激活实体经济活力并降低地产硬着陆风险,对银行资产质量的担忧也将随之出现边际改善,从而有利于银行股估值提升。

    降息降低无风险利率,拔银行估值。我们统计了2006-2014年银行股的走势,发现在降息降准周期中银行股可以明显跑赢上证指数,调降后平均每次的月超额收益超2%。

    估值修复可期,2个季度向上看银行股30%空间。15年银行动态PE6.2倍、PB1.1倍,又回到历史底部,随着政策的持续放松,预计资金重归平衡配臵后增配银行动力将增强。除前期重点推荐的招商银行,平安银行,两类个股值得关注:股息收益率超5%,如工商银行、建设银行、农业银行等;资产质量压力较小的城商行,如北京银行和宁波银行。

    风险提示:宏观经济大幅超预期的下滑。