招商有色新能源汽车产业链专题:新能源汽车2015年将进入爆发期,锂动力电池、锂电设备、电机驱动环节业绩有望最先获得较大释放

投资摘要:

    1、新能源汽车14年产销两旺分别为7.85万辆/7.48万辆,同比分别增长3.5倍和3.2倍。但据财政部于13年9月《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》,计划13-15年推广数量超过33万辆。可实际上13-14年全国一共才推广了9.2万辆。而15年2月科技部出台《国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案(征求意见稿)》,强调2020年保有量500万辆。我们认为这意味着我国新能源汽车长期发展目标不变,不达目标的城市将面临被踢出中央财政补贴的名单,甚至更重的追责措施。15年离推广目标目前至少差25万辆左右,意味着15年将成为新能源汽车真正爆发年。

    2、结合目前新能源产业链各环节的订单/供给/行业集中度/市占率/业绩释放程度看,锂动力电池、锂电设备、电机驱动环节业绩将最先获得较大释放。1)在15年25万辆假设下,预计锂动力电池全年需求14.1Gwh,同比增加220%,产能利用率达到101%,上半年仍保持供不应求,下半年才可能会出现好转。2)预计15年中国锂电池电芯设备总投资将达121亿元,同比增长152%;其中国产设备销售额预计为78亿元,增长超过100%。3)预计15年全年电机及电控系统需求25万套,同比增加220%。

    3、锂电池环节与有色相关的企业我们重点推荐赣锋锂业:全球锂深加工龙头,三元体系锂动力电池国内龙头“影子股”。公司在14年11月与波士顿电池公司签订备忘录,拟以0.445美元/股的购买价通过增资3000-6000万美元之方式认购波士顿电池优先股。波士顿电池是三元体系锂动力电池国内龙头:目前产能1GWh,在扩产,天津拟建项目设计总产能8GWh。公司客户包括:北汽新能源、北汽福田、台湾裕隆、东风、金龙、安凯、杭州电网、五洲龙等。

    赣锋锂业拟稳扎稳打涉足三元体系锂动力电池龙头+协同效应+完善产业链布局。如公司最终涉足波士顿电池,则将基本完成锂电池产业链布局,成为国内第一家实实在在的从锂资源到动力电池的全产业链企业。 更应继续长期配置,预计公司2014-2016年EPS分别为0.34/0.44/0.60元,维持“强烈推荐”评级。

    4、锂电设备与有色相关的企业我们重点推荐路翔股份:少有的锂电设备供应上市公司,持有东莞德瑞65%股权,有望分享锂电设备高增长带来的收益。1)东莞德瑞是国内最大的锂电池生产设备企业之一,预计2016年达到动力储能类锂电池3.6亿AH/年的生产设备配套能力。2)东莞德瑞主要客户为ATL,ATL 目前为全球最大的聚合物锂离子生产企业,拟在青海建设5Gwh(约在15亿AH/年)动力电池生产线。所以以ATL自身聚合物电池的扩产及动力电池的扩产来看,设备需求量还比较大。

    5、电机及电控企业与有色相关的企业我们重点推荐正海磁材和宁波韵升。

    正海磁材(持有上海大郡88.7%股权),新能源汽车最纯正永磁电机标的,上海大郡进入业绩释放期:1)目前产能约1.5万套,预计2015年扩产5万套,2016年扩产5万套。2)市占率不到10%,乘用车客户包括上汽、东风、长安、北汽、广汽等,商用车客户包括金龙、申沃、五洲龙、中通和银隆等。3)14年预计销量超过5000套。4)目前处于满负荷状态,如果市占率不变,保守估计15年销量有望达到1万套以上。4)预计公司2014-2016年EPS分别为0.48/0.71/0.92元,维持“强烈推荐”评级。

    上海电驱动(宁波韵升参股26%),电机及电控龙头,业绩进入爆发期:1)目前产能可达到15万套,预计未来两年还将扩产5万套。2)市占率30%,与主流车厂皆有合作,乘用车有奇瑞、裕安、上期、激励、江淮、长安、华晨等;商用车有申沃、中通、宇通、北汽福田、一汽客车、万向、黄海等。并且涉足微型电动车领域,但并不是主力发展方向。3)14年预计实现收入超过5亿(净利润率15%)。4)目前订单情况较好,如果市占率不变,2015年有望享受行业220%的增长,甚至更高。 5)预计宁波韵升2014-2016年EPS分别为0.49/0.72/0.83元,维持“强烈推荐”评级。