零售业行业-便利店系列专题:“小而美”迎发展良机,“加盟制”促成长加速

报告要点.

    不考虑电商化,便利店自身具备极强成长速度和盈利能力.

    便利店是一个极度依赖门店规模、后台信息系统、物流配送体系的业态,因而行业成熟时集中度偏高,截止2013年日本便利店业态占社零比重达7%以上,便利店数量超过5万家,前三甲市占率达70%。分析便利店营运模式,轻资产管理输出与全产业链自有商品,成为其迅速成长并获取高额盈利能力的两大要素,日本便利店龙头企业加盟门店占比达到95%以上,7-11自制商品销售额占比达30%。在强劲的后台系统、灵活的加盟模式以及差异化自有商品基础之上,平均110平米,2800个SKU的便利店,实现单店来客数900+人/日,坪效近10万/平米,30%以上毛利率,3%以上净利润率的傲人业绩。

    国内便利店市场有成倍提升空间,二线城市迎发展良机.

    据统计国内26个重点城市单个便利店辐射人数为1.2万人,同期日本和台湾这一数值约2500人,除广东、上海两地便利店密度较高外,普遍二线城市便利店市场仍处在起步和初期成长阶段,以湖北为例,以一个便利店辐射4400人作为测算标准,湖北有1.2万家便利店容量,而目前湖北成规模便利店仅千余家。国内大多数二线城市人均GDP已跨过便利店发展基础水平,在居民购买力升级、购物时间敏感驱动下,便利店市场有望在二线城市迎来发展良机。

    直营转加盟或为趋势,自制商品以及信息系统为根本软实力.

    国内目前便利店每日客流400+人,坪效仅超过2万/平米,单店经营效率、集客能力及创收水平均存较大提升空间,同时,便利店市场呈区域割据状态,集中度偏低,直营占比40%以上,且直营模式为主的便利店经营效率优于加盟为主的。我们认为,处于起步阶段的国内便利店企业,尚未形成较强品牌效应和成熟后台信息系统,管理输出效果具有极强的不可控因素,加盟效果较为有限。

    参考日本便利店发展趋势,强后台,轻前台的扩张原则贯穿始终,系统管理输出,物业+人员资源输入式的加盟模式有望加速国内便利店市场快速成长。

    投资建议:中百集团重点推荐;红旗连锁谨慎推荐.

    网点数量是挑选便利店企业的要素之一,与市场侧重O2O价值不同的是,我们关注企业从业经验,门店客流、坪效及盈利能力。中百便民(中百集团旗下)、红旗连锁,均有近15年经营历史,目前业务毛利率为23-25%、净利率3-4%,坪效1-1.5万。在行业快速发展趋势下,优秀的先行者具备管理输出的经验和基础,考虑到估值因素,给予中百集团,推荐评级,红旗连锁,谨慎推荐评级。