油气设备及服务行业:27日国内成品油价格或大幅上调,建议关注天然气下游消费端投资机会

投资要点

    事件:据卓创资讯数据测算,截至2月24日收盘,第8个工作日,原油变化率15.05%,2月27日国内成品油上调窗口将如期开启,上调幅度或在每吨400元以上,届时,国内成品油市场将迎来年内首次二连涨的局面。

    点评:国际油价进入筑底企稳阶段,后续国内成品油价格或缓慢上升。受国际油价快速大幅下跌影响,去年国内成品油价格十三连跌,今年2月10日迎来了首次上涨。我们认为,供给端收缩且目前国际油价受到成本线的支撑,后续国际油价大幅下跌的概率较低,因此后续国内成品油价格连续大幅下跌概率极小。

    此轮国际油价下跌主要是供给端大幅扩张导致的供需失衡,因此,我们也认为,在地缘政治基本稳定的前提下,在供需矛盾未见显著改善的情况下,预计国际油价修复周期较长,因此国内成品油价格或缓慢上升。

    国内成品油价格缓慢上升,有助LNG 经济性改善。经2013年和2014年两次比较大的天然气价格改革,LNG 相对于柴油的经济性受到压缩,而2014年下半年国内成品油价格的连续下调进一步打击了LNG 的经济性,行业陷入低迷。我们认为,国内成品油价格缓慢上升,有利于改善LNG 的经济性,行业景气度迎来转机。

    2015年上半年天然气增量气价或下调,将显著改善LNG 经济性,LNG 行业有望重回景气周期。气价上调叠加油价快速下行,天然气经济性渐失,甚至出现了LPG 对天然气的反替代,2014年天然气表观消费量累计同比逐月下行,这有悖于能源绿色低碳战略。且发改委2014年11月发布的《中国应对气候变化的政策与行动2014年度报告》中暗示2020年中国天然气消费应达到3600亿方,2015~2020年复合增长率12.2%。因此,我们认为,在低油价时代,天然气门站价将适当下调以推广使用天然气,调整能源消费结构保护环境。

    天然气市场化定价已走过了最为关键的两步,而第三步则是在2015年上半年调价窗口开启时,实现存量气和增量气价格并轨的目标。在低油价时代,我们预计,具体的调价措施或是在上半年下调增量气价同时上调存量气价实现接轨,下半年门站价或视国际油价再做调整。由于LNG 使用的是增量气,将受益于增量气价下调,改善LNG 经济性,LNG 行业有望重回景气周期。

    天然气下游消费端相关标的估值水平已基本反映目前低迷的基本面。以下游消费端标的富瑞特装(未评级)为例,其市盈率只有29.2倍,而同期申万机械设备板块整体市盈率为40.99倍,沪深300为12.15倍,相对于机械设备板块具有明显的估值优势。我们认为,目前较低的市盈率已基本反映目前行业低迷的基本面,随着后续油气相关价格措施的落地,将迎来趋势性机会。

    投资建议:随着相关价格措施逐步落地,天然气下游消费端相关标的将迎来趋势性机会,建议关注天然气下游消费端投资机会,机械板块优选富瑞特装(未评级)。

    风险提示:天然气增量气价未如预期下调;国际油价大幅下跌。