油气设备及服务行业:油价底部反弹,油服随之起舞

核心观点:

    油价底部反弹,观点得到印证:在过去的8个工作日中,油价上涨超过15%,其中仅1月30日一天美国原油期货价格就涨了8%,创两年半最大单日涨幅。支持油价走高有三个主要因素:石油工人大罢工、美国钻井数目减少、利比亚动荡。油价的此次反弹也初步印证了我们前期的观点:据信号机制(页岩油发出产能退出信号+油服巨头开始大规模裁员)和历史经验(完全成本对油价底部的有效支撑)判断,油价可能已处在筑底阶段。

    油价短期或有波动,反弹总会到来:伴随油价反弹不断传出利空消息,美元持续走强、沙特伊拉克等国增产、传统炼厂检修较往年时间大幅提前;同时根据历史规律,油价筑底多为W底。但我们认为负面的利空因素都是可以消化和褪色的,而美国边际产能挤出则会给供需面带来实质性的改善。目前仍有较多页岩油公司计划缩减钻井平台数量,前期未缩减,主要是因为钻井租赁合同未到期,在未来几周,页岩油钻井平台数量的减少速度仍将加速。同时,经济回缓提振需求以及日本、中国等石油消费国加大原油储备等都会给需求面带来好转。

    油服类公司在油价底部具备良好的股价弹性。油服对工作量敏感,而工作量比固定资产投资更灵活可调,对油价更敏感,当油价回升时,油服公司会因为工作量增加直接收益;此外,由于油服公司成本刚性较强,业绩底部抬升时盈利能力也会明显改善。当判断油价筑底或即将筑底时都是布局油服类公司的良好时点。

    海外龙头油服公司股价企稳回升:从目前油服公司股价来看,虽然油价在48美金附近小幅震荡,但是三大油服龙头股价(斯伦贝谢、哈利伯顿和贝克休斯)及费城油服指数均已开始缓慢回升,三大油服公司从14日起股价涨幅在15%左右;费城油服指数反弹幅度在10%以上。EP Energy、Matador等油气公司涨幅也在15%以上。

    投资策略:建议底部优先布局底部具备高弹性的油服行业,相关标的包括:美股龙头油服(斯伦贝谢、哈里巴顿、贝克休斯)、其他油气和油服标的(如港股的安东油田服务、百勤油田等);在油价底部确认后,可以加大油气设备类标的的配置,其因为业绩弹性高在行业高景气时期有很好的超额收益,标的包括:美股的国家油井NOV,A股的杰瑞股份、江钻股份、恒泰艾普等。同时,油价反弹周期也可关注化工、新能源等相关收益行业。

    风险提示:油价继续大幅下跌;国际石油公司缩减产能;“三桶油”大幅缩减开支。