济民制药:区域性大输液及特色注射器生产企业

公司简介.

    公司专注于大输液产品的研发、生产及销售业务,是国内最早生产塑料瓶大输液、双管双阀非PVC 软袋大输液的企业之一,拥有非PVC 软袋大输液年产能14,000 万袋、塑料瓶大输液年产能9,000 万瓶。

    公司非PVC 软袋大输液的产能规模位居国内前列。公司同时兼有国内领先水平的注射穿刺器械业务,正在开展与医院合作建立血液透析中心,采取由医院运营、公司独家提供血液透析用耗材的业务。

    盈利预测.

    我们预计2015-2017 年归于母公司的净利润将实现年递增22.44%、6.63%和2.94%,相应的稀释后每股收益为0.44 元、0.47 元和0.48 元。

    公司估值.

    同行业可比上市公司14 年、15 年平均动态市盈率为46.87 倍、20.68 倍,14 年、15 年化学制剂上市公司市盈率行业中值分别为44.20倍、31.91 倍。考虑到公司的业务结构、市场竞争状况、同行业可比公司情况,基于已公布的2014 年业绩和2015、2016 年预测业绩的均值,我们认为给予公司15 年每股收益20 倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为8.02-9.62,相对于2014 年的静态市盈率(发行后摊薄)为22.25-26.70倍。

    定价结论.

    公司计划每股发行价为7.36 元,对应14、15 年PE 为20.43、16.69。