武钢股份:资产置换叠加原料下跌,全年业绩增幅明显

报告要点

    事件描述

    武钢股份发布2014年业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东净利润同比增长150%以上。按最小值150%计算,预计2014年度实现归属于上市公司股东净利润10.68亿元,按最新股本计算,2014年EPS为0.106元。

    据此计算,4季度实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,同比增长233.09%,环比下降13.06%,按最新股本计算,4季度EPS为0.029元。

    事件评论

    资产置换叠加原料下跌,全年业绩增幅明显:除受益于原料价格跌幅较大之外,公司于10月份与武钢集团进行资产置换,置出盈利能力较差的鄂钢公司,置入业绩相对较好的武钢国贸,从而为公司2014年业绩带来显著增量:现有数据显示,鄂钢公司2014年中期净利润仅173.31万元,而武钢国贸2014年中期实现盈利1.45亿元,显著高于鄂钢公司。此外,在2014年重轨及硅钢市场相对较好的情况下,公司相应产品也应贡献了其业绩重要增量。

    4季度业绩同比上升环比下滑:同比来看,由于缺乏2013年4季度同口径数据,公司2014年4季度业绩同比难以比较。环比方面,在剔除鄂钢后口径估算下,4季度公司产量环比下降9.26%,或与公司热轧、冷轧轧机4季度停产检修相关,产量下降叠加价格下跌,公司4季度业绩环比下滑可以理解。不过,4季度硅钢价格上涨明显,应对公司业绩形成支撑。

    整体而言,公司作为国内板材龙头,具备硅钢领域优势,并且近年冷轧汽车板技术与收入也稳步提升,在众多钢企中相对脱颖而出。在当前转型经济利好龙头的背景下,期待重组后的公司业绩进一步提升。

    预计公司2014、2015年EPS分别为0.11元、0.13元,维持“谨慎推荐”评级。