四川长虹点评报告:军民共举战略提升公司估值空间

公司收购零八一军工资产获国家国防科技工业局批复

    四川长虹发布公告,公司接到四川电子军工集团有限公司转来的国家国防科技工业局《国防科工局关于零八一电子集团有限公司重组上市有关问题的意见》,批复在保持零八一电子集团有限公司独立法人地位的前提下,同意零八一电子集团有限公司重组上市。

    公司在主业萎靡的情况下谋求战略转型

    由于当年战略性选择等离子电视的判断失误,四川长虹(600839)近年来电视主业表现不佳。2014年1-3季度,公司营收实现413亿元,同比增长-1.82;实现归属于上市公司股东净利润-3.14亿元,同比增长-201%,经营压力较大。公司日前通过定向增发购买资产,目的是向“军民共举”及“智能化”战略积极转型。

    收购军工资产资质优良且估值低

    零八一电子集团公司是四川电子军工集团的核心资产,公司已建成产业链条完整、门类齐全、自主研发能力较强的电子装备生产基地,尤其是在大型电子武器系统装备的科研生产工艺流程方面,具有完整的科研、生产和管理体系,在四川乃至全国都具有比较重要的地位,现已发展成为我国近程防空的骨干企业之一和军工电子核心能力建设重点单位。公司此次收购价基本是按照净资产1倍PB收购,估值较低,明显低于二级市场的水平。

    投资建议:军民共举战略将估值空间打开

    从估值提升角度看,公司具有较多的股价催化因素。除资产重组外,公司还具有一定的国企改革预期,公司可以通过引入战略投资者、发展混合所有制等手段改善股权结构,辅以军工资产的运作,公司未来的股价成长空间比较大。我们给予公司“推荐”评级。

    风险提示

    1、收购进程遭遇不可测因素,资产注入遇阻;2、电视业务继续萎缩;3、公司混合所有制改革不达预期。