国投中鲁:江苏环亚借壳,转型医院建设服务商

估值与投资建议

    预计14、15年实现EPS为0.24、0.31元,以1月26日收盘价16.22元计算,动态PE分别为66.93倍和52.38倍。医疗服务行业上市公司14、15年市盈率中值为59.21倍和43.04倍。可比上市公司中,尚荣医疗14年动态市盈率为80.88,公司70%左右的业务属于医疗专业工程,我们认为公司目前的估值较为合理。考虑到环亚医疗专业工程订单充裕,公司正向“咨询设计+投融资+工程实施+运维服务”为一体的“医疗平台模式”转型,上市有望缓解环亚融资渠道单一和融资成本较高的问题,我们看好其未来的发展,首次给予“未来六个月,谨慎增持”评级。

    医疗建设和信息化业务增速快

    医疗专业工程市场需求大,环亚以高端大型综合性项目为主,增速较快,同时初步涉足医疗信息化业务,14年前三季度已经实现收入5,373.81万元。此外,从预收账款和其他应收款情况分析,环亚投标活跃或者在手订单情况理想。

    不排除外延发展

    从公司规划看,江苏环亚力求打造医院整体建设业务全产业链,重点开展医院整体建设业务,未来不排除并购。

    主要风险

    应收账款余额大;业务快速扩张导致经营性现金流净额为负;工程质量风险;重组失败风险。