四川成渝:主营稳定,地方国企改革是主要看点

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:熊莉 日期:2015-01-30

投资要点

    传统高速收费管理公司向多元化经营延伸。公司同时在沪市与香港上市,主营共五块,分别为车辆通行、工程施工、能源与文化传播、城市运营、以及金融投资。公司现有主营均围绕高速公路沿线相关服务展开,未来公司还将继续实践多种类业务共营的战略l通行费收入依旧是影响公司业绩的主要因素。从收入结构看,公司多元化经营格局业已形成,传统业务车辆通行费占收入比已由2008年的88%下降至32.4%,工程施工、能源化工品销售等业务收入占比超过20%。从盈利能力分析,新业务降低了公司整体盈利能力,能源化工品销售、高速沿线租赁等新业务由于毛利率较低对公司业绩贡献较小。目前车辆通行费依旧是影响公司业绩最重要的因素,其毛利占公司总额比高达80%,而工程施工、能源化工品销售业务毛利合计占比不到12%。

    主业通行费收入稳定增长。公司现有高速资产有成渝高速、成雅高速、成乐高速、成仁高速以及城北出口高速,其中成渝、成雅都是运行较为成熟的资产,成仁于2012年开通运营,目前车流量处于上升阶段。在建的遂广、遂西高速有望在2015-2016年投入运营。公司主要的高速资产都以成都作为中心向四川主要景点辐射,因而车流量受旅游出行影响较大,我们预计伴随庐山地震对旅游影响不断消化,省内旅游人次还将增长,公司车辆通行费收入将稳步上升。

    国企改革催生资产注入预期。高速公路上市公司是地方国企改革的受益标的。

    公司控股股东四川省交投集团掌控了省内将近90%的公路运营权,四川省共有高速资产5046公里,而公司所辖高速里程仅为573公里。作为四川省国资系统唯一的高速上市公司,公司将显著受益于国有资产证券化改革。

    估值与评级:公司主业稳定,由于遂广、遂西高速投入运营后还有数年车流量培育期,相应地会削薄当年利润。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.36元、0.35元、0.37元,对应PE为13倍,14倍,13倍。立足长期,我们认为公司具有高现金流,稳增长的特点,未来可能迎来估值提升的机遇,给予“增持”评级。

    风险提示:高速公路收费政策变动的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601107 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
崇达技术 持有 -- 研报
海天味业 中性 -- 研报
万华化学 买入 -- 研报
继峰股份 买入 -- 研报
山西汾酒 持有 -- 研报
大华股份 持有 -- 研报
飞荣达 中性 -- 研报
浙江美大 买入 -- 研报
华西证券 买入 -- 研报
万科A 买入 35.10 研报
万华化学 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
完美世界 33 持有 持有
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 买入
保利地产 27 买入 中性
瀚蓝环境 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
通威股份 26 买入 持有
伊利股份 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 639 83 351
汽车制造 465 36 271
钢铁行业 454 29 270
电子器件 448 54 260
化工行业 409 48 164
建筑建材 404 44 216
金融行业 398 24 192
生物制药 331 52 175
酿酒行业 323 17 160
食品行业 322 23 129
房地产 283 25 218
机械行业 278 47 124
煤炭行业 274 27 119
家电行业 239 14 155
商业百货 214 28 119
酒店旅游 195 20 58
有色金属 190 38 61