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网络安全法即将发布。中共中央政治局1月23日召开会议,审议通过《国家安全战略纲要》。会议强调,必须毫不动摇坚持中国共产党对国家安全工作的绝对领导,坚持集中统一、高效权威的国家安全工作领导体制。预期在未来几个月,政府将完成审批和正式发布网络安全法。

    基于国家安全,政府将推广国产IT产品。据国内媒体报道,中国银监会已在全国银行业开展信息化应用使用情况专题调研,对大型银行、金融机构使用的计算机设备、网络设备、存储设备、安全设备、软件设备等信息系统基础软硬件开始全面摸底调查。政府很可能会将IT系统的国产化程度纳入年度量化考核中。这与此前的市场消息相符,即是政府在基于国家安全考虑下,正在推动由国内企业开发的软件和硬件。

    在与多家IT企业包括金蝶、中国擎天软件、伟仕和中兴通讯进行讨论后,我们所得的信息是,宏观经济环境疲弱对中国IT支出的影响有限。近来,香港上市的IT公司与A股同业之间的股价表现存在巨大差异:自2014年10月以来,香港上市的IT公司仅微升0.9%,而A股同业则上涨29.8%。预期上述IT企业包括金蝶、中国擎天软件,伟仕控股和中兴通讯的2014/2015/2016年盈利将实现不俗增长。我们相信,它们现时的估值较A股和海外同业吸引。

    金蝶[268.HK]管理层表示,公司的营运符合预期,而宏观经济环境疲软对小型/中型企业的IT支出没有影响。适用于中小企业的产品包括K3和KIS的表现优于EAS。2014年的收入增长较慢,主要是由于:1)公司的销售模式从直接销售转向间接销售; 2)精简了项目式业务。而2014年净利润录得增长,主要是由于:1)毛利率改善; 2)销售、一般及行政费用控制得宜; 3)财务费用下降。另外,预期2014年云计算业务的收入将超过1亿元人民币,这符合管理层早前的预期。与云计算相关的业务已实现盈亏平衡,该业务的研发费用为每年7,000-8,000万元人民币。在2015年,金蝶的收入将实现更快增长,因为公司从直接销售转向间接销售带来的影响将消褪。云计算业务的收入增长强劲,这也将支持2015年和2016年整体收入增长。

    中国擎天软件[1297.HK]也认为,宏观经济环境疲弱对中小企业和地方政府的IT开支的影响有限。出口退税软件和相关服务的收入继续实现不俗增长。公司预期,2014年下半年收入将实现20-25%增长。而该公司也正在扩大出口退税软件和相关业务的地域覆盖范围,这将促进公司中长期的增长。中国擎天软件已开发出低碳系列软件产品,以满足政府及企业对低碳管理解决方案的需求。公司即将推出城市生态文明云平台,产品能够整合环境、节能、资源、空间等数据,并核算城市生态承载力、生态足迹、生态赤字等主要生态指标。我们仍然认为,政府的政策将继续支持国内软件开发商。中国擎天软件亦是中央政府加大环保管制的受益者之一。

    伟仕控股[856.HK]管理层强调,尽管宏观经济环境较差,但 2014下半年公司的表现仍然出色。在2014年,该公司于中国的笔记本电脑付运量持稳,管理层相信,2015年在中国的笔记本电脑付运量可能实现同比增长,主要是由于各大公司包括戴尔和惠普均在2015年推出了新产品。管理层重申,市场对与基础设施相关的产品(如服务器、网络产品和存储产品)的需求强劲。而主要的增长动力,将来自数据中心的建设和市场对视频监控产品的需求。另外,在企业投资于基础设施后,它们对云相关软件或服务的分销需求将成为公司另一个增长动力。管理层认为,鉴于入行门坎较高,该公司将是云计算产品需求增加的主要受益者之一。 另外,由于公司正与线上分销商合作,所以公司也受益于国内网上销售井喷。据管理层表示,联想[992.HK]、海康威视[002415.CH]和京东均是伟仕控股的主要客户。我们认同市场不大可能对纯硬件分销商如伟仕控股给予很高的估值。然而,随着软件/服务收入贡献增加,公司将间接受益于地区内IT支出增加。而公司也是线上销售和硬件投资增加的主要受益者之一。

    中兴通讯[763.HK]的业务也正扩展至非运营商市场,并向企业提供软件和硬件的IT解决方案。中兴通讯拥有硬件(服务器、网络设备和手机)和软件(云计算和中间件)的专业知识,这使公司成为IT产品国产化的受益者之一。中兴通讯已取得一些金融机构的合同,公司将提供整体解决方案,包括网络产品、数据库软件、存储产品和应用软件。