中信银行简评报告:4季度资产规模扩张,不良率环比下降

事件

    1月28日,中信银行发布2014年业绩快报,净利润同比增长3.87%至406.92亿元。

    简评

    1、14年业绩增速低于预期

    14年,净利润同比增长3.87%至406.92亿元,低于预期;基本每股收益0.87元,其中4季度净利润同比增长1.17%至84.12亿元,也略低于预期。全年ROE同比下滑1.64个百分点至16.84%,不良贷款率1.30%。

    2、拨备覆盖率提升

    公司年末不良贷款率1.30%,环比下降了0.09个百分点。我们判断,公司不良贷款绝对数量难有大幅下降,不良贷款率下降主要源自公司4季度贷款规模的扩大。由于3季报公司拨备覆盖率仅有181.49%,低于股份行平均水平,预计4季度将提升拨备覆盖水平,可能是公司业绩下滑的主要原因。

    3、资产负债规模扩张

    公司总资产环比3季度增长2.3%,较3季度环比下滑6.15%有所回升。4季度资产规模扩张明显。预计15年,公司增发119亿元补充核心资本后资产负债规模将继续扩张。

    4、盈利预测和投资建议

    2014年,中信银行业绩增长低于预期,主要是不良贷款余额的增长带来拨备计提规模的提高所致。拨备前净利润增长依然不低。基于新金融模式的代表银行,我们继续重点推荐中信银行。(1)2015年,其在互联网金融业务方面的发展战略不会调整,将会持续。1月份,“公积金网络贷款”开始在其他省份推广,南京分行已经上线,并且有了业务量;并且其同阿里健康签订合作协议,进军线上线下医疗健康产业。互联网金融业务的发展有助于其零售业务边际改善,提升其估值。(2)另外,2015年,中信银行的国际化也将加快,14年年底其全资控股中信国金,而且随着中信股份国际化速度加快,中信银行的国际化也将同步提速。(3)基于基数效应,2015年中信银行业绩增速将高于股份行均值。我们预测15年净利润同比增10%,EPS为0.95,PE/PB分别7.3/1.1,维持“增持”评级。