石化周报:颠覆思维!三聚是低油价受益者

本周观点:三聚调研,颠覆思维!三聚是低油价受益者(详见调研纪要)

    1、低油价恰恰是公司的机遇:低油价下,炼厂提升盈利或者摆脱亏损局面的途径只有2条:一是降低生产成本(主要加氢精制环节氢源的成本);二是提高油品产率。公司的优势是恰恰是能为炼厂找到廉价氢源和提高渣油加氢油品产率。传统煤化工无论是焦化产业链还是合成氨产业链,氢气生产成本都在1万元以下(3000~6000元/吨),而炼厂往往通过天然气或者甲醇制取H2,成本往往超过2万元(1.5~2.5万元);公司的悬浮床加氢技术较传统的固定床延迟焦化技术,轻油产率提高20~30个百分点至85%左右。焦化方面,油价下跌导致焦企赖以生存的煤焦油价格大幅下跌,焦企也迫切需要提高产能利用率、提高副产品的附加值以及找到H2、油品等的销售市场。

    2、七台河项目情况:七台河隆鹏公司1亿方焦炉气制LNG项目投资2.2亿元,为隆鹏焦化100万吨焦炉配套改造项目,已于2014年11月投产运行。二期为新建项目,总投资8.2亿元,制天然气1.5亿方、油品剂商品蜡合计20万吨,二期项目计划15年3、4月份开工,15年底投产试运行(FT合成油项目16年5、6月份投产)。公司计划在鹤壁宝马15.8万吨煤焦油悬浮床加氢项目投运获得相关生产运行数据后,在一二期基础上建设第三期的30万吨悬浮床加氢项目。

    一期项目盈利测算:焦炉气按0.4元/方测算,对应有效成分0.1元/方,成本1000万元;需化工焦8万吨,按500元/吨计算,成本4000万元;投资2.2亿元按15年折旧年限测算,折旧成本1467万元;其它成本中,电力约占70%,人工约占20%,自备电厂电力成本0.25元/度、深冷1方天然气约耗电1度,成本2500万元;人工及其他成本约1000万元。

    项目生产成本合计在1亿元左右。目前七台河LNG价格3.2~3.4元/方,按3.2元测算,收入3.2亿元;三项费用等按收入的10%测算,合计3000万元;项目净利润约1.4元/方,对应净利润1.4亿元(公司称增加2~2.5亿元毛利),对于主业处于亏损状态的焦化厂来说,在提高产能利用率的同时,带来了很好的经济效益。

    3、“吃饭榨尽”,公司焦化产业链顶气补气工艺技改升级三步曲:100万吨焦炉经技改生产40万吨冶金焦、60万吨化工焦、4亿方焦炉气、4万吨高温煤焦油。公司技改升级方案为:第一步:分离出25%的天然气经深冷净化生产1亿方LNG,剩余焦炉气生产大10万吨/年甲醇(实际产能12万吨/年,公司项目盈亏平衡点按照1500元/吨核算);化工焦纯氧气化生成的合成气顶替分离出的甲烷气补充为焦化反应提供充足的热源(补气、顶气)。第二步:剩余合成气经FT合成生产10万吨清洁油品、10万吨高品质石蜡。第三步:煤焦油(原料需外购一部分)和合成气中富余的氢气反应,生产清洁油品30万吨。

    4、煤化工技改技术竞争力强订单充裕,同时将带来公司催净化剂销量的大幅增长。

    预计公司今年有4~5个焦炉气制LNG项目(化工焦纯氧造气补气分离LNG)。第一步改造完成后,后续都要上第二步的FT合成油项目、以及第三步的悬浮床加氢项目。

    公司煤化工订单金额也将稳定增长。按照七台河项目情况,2015年公司焦炉气制LNG项目订单总额在10亿元左右,而后续FT合成以及悬浮床加氢技术的在投资金额方面,竞争力明显。完全新建项目,20万吨FT合成装置(不含气化净化)投资额8~10亿元;20万吨悬浮床加氢项目投资额8~11亿元。FT合成、悬浮床加氢催化剂的需求量远大于脱硫催化剂,煤化工技改升级订单的增长将带来公司相关催化剂销量的大幅增长。

    100万吨悬浮床加氢项目需要2~3万吨催化剂,价格在20000元/吨左右,公司有望在未来3~5年做到20万吨催化剂的销售规模,对应销售额40亿元左右。远期,公司希望未来几年做到20套百万吨级悬浮床加氢装置