钢铁行业2014年收官:盈利被动改善见顶
1. 钢铁价格基本见底,预期钢价春节后的开工旺季回暖上升。
粗钢产量维持在相对高位,供需比例处于均值附近,库存处于相对低位,库存周转率处于低位,预示钢铁价格基本见底。但是因为银行对钢贸商的信贷仍然严格收紧,淡季下大规模补库行情难现,预期钢价春节后的开工旺季回暖上升。
2. 钢企吨钢利润指标2014Q3 基本见顶。
原材料价格下降形成的盈利被动改善红利于2014Q3 基本见顶。从上期所铁矿石主力合约价格可以看出,原材料价格自2014 年底触底反弹。
3. 经营活动现金流震荡走高,行业资产负债率高企。
行业季度经营活动现金流自2010Q1 以来震荡走高,伴随盈利改善,2014Q3 单季度现金流逾300 亿元。钢铁行业资产负债率高企,呈逐年攀升态势。2009Q2以来已突破60%,2014Q3 已达66%。
4. 19 家主要钢铁集团中预期15 家实现盈利。
其中我们预期盈利企业包括首钢(曹妃甸扭亏、迁安持续盈利)、河北钢铁、唐山国丰、太钢不锈、鞍钢、本钢、南钢、沙钢、安钢、柳钢;预期微利包钢、新钢、三钢闽光、山钢(济钢预期持续亏损)、西钢;亏损概率较大企业包括凌钢、八钢;盈亏不确定企业包括马钢、酒钢。
其中高收益品种我们推荐西钢债、南钢债。
5. 风险提示.
钢价下跌、铁矿石价格上涨、宏观需求放缓