油气设备及服务行业:多个信号暗示油价可能正在筑底过程

油价自2014 年年中以来已经跌去58%,与之同步的是各大油服公司、油气设备的股价也大幅下跌,而在当前时点上却已然可以看出不少油价正在筑底过程的信号。

    基本面:高成本产能退出信号。1 月4 日,美国第一家页岩油公司WBH Energy 申请破产保护。1 月20 日,矿业巨头必和必拓对外披露,该公司将在本财年末之前关闭40%的美国页岩油井。低油价不但击穿高成本的页岩油,更打击了油企对页岩、油砂、北极等高成本油田的开发积极性。

    未来预期:悲观情绪达到顶点。2015 年初,多家国际研究机构一改14 年年底较为保守的判断纷纷下调2015 年平均油价预期,甚至有“跌至20 美金”这种极度悲观的预期。1 月15 日,全球最大油田技术服务公司斯伦贝谢(Schlumberger)宣布裁员9,000 人,占员工总数的7%左右;1 月20号,全球第二大油服公司哈利伯顿也宣布裁员7,000 人,占员工总数的11%。

    根据统计,斯伦贝谢历史上也曾在97 和99 年油价底部、2002 年油价底部和2009 年油价底部宣布了裁员的计划。

    历史经验:完全成本的有效支撑。完全成本是指包括石油公司F&D成本,总务和行政开销以及以及摊销折旧税收等全部在内的成本。我们认为,一旦油价低于石油公司的完全成本,石油公司可能出现大面积减产行为,从而改善供需基本面,对油价形成有效的支撑。在2008 年金融危机时期的油价大跌,从7 月的146 美元跌至12 月的36 美元,这一阶段全球石油需求下降60 万桶/天,同时,非OPEC 成员减少石油供应支撑市场,彼时的完全成本大约在33 美金附近,而如今这一成本价位已然上涨到50 美金左右。

    政治考量: OPEC 内部分歧正在扩大。此外,石油是许多国家的重要财政来源,长期低油价将会给国际局势带来新的变数,比如由于穆迪调降了委内瑞拉评级,今年起将偿还数十亿美元的外债的委内瑞拉如果发生债务违约也将会是一个油价底部信号。

    投资策略:根据各类公司业绩和收入对油价的弹性,我们认为,在油价下跌周期对上游设备和油服类公司谨慎投资;在油价筑底时期积极投资油服类上市公司,合理布局设备类上市公司。

    风险提示。

    油价继续大幅下跌;国际石油公司缩减产能;“三桶油”大幅缩减开支。