医药商业篇:新三板投资手册

投资要点

    据“中小企业股份转让系统”披露,截止2015 年1 月16 日,共有80 家医药企业(根据WIND 行业分类来统计)正式挂牌转让。我们将分业务板块,选取具有代表性的企业,对其资料进行整理,结合行业情况进行分析。

    本篇为医药商业篇,我们从6 家企业中选取了“海欣医药”、“华宏医药”及“康泽药业”三家企业为分析对象,供投资者参考。

    海欣医药:1)、植根于上海这个区域大市场,纯销业务为主(收入占比超过65%);2)、2013 年公司收入为3.83 亿,3 年复合增速为13%,在纯销业务的带动下,公司整体毛利率超过5%;3)、经过多年的积累,公司对上海市医疗机构已实现全覆盖,并在神经科、呼吸科等领域拥有优势销售渠道;4)、我们认为海欣医药通过对下游的渠道掌控,凭借其地缘优势及直送医院的顺畅渠道,未来在上海市启动新的药品招标中,有望在这个区域大市场继续占有一席之地.我们预计公司2014-2015 年的净利润增速为21.46%、16.06%及17.98%,建议积极关注。

    康泽药业:1)、植根于广东这个大市场,2013 年收入为3.7 亿,净利润为671万,医药批发及零售业务为主,并向医药电商业务延伸;2)、批发以纯销为主,2013 年规模为2.7 亿,与阿斯利康、GSK、同仁堂等国内外知名企业建了长期合作关系,药械销售品类齐全,整体盈利能力强,毛利率超过8%;3)、零售为直营连锁模式,下辖53 家药店;2013 年规模为1.05 亿,伴随药店不断进入成熟期,毛利率不断提升,目前约20%;3)、2014 年涉足医药电商业务(包括B2B 及B2C),并积极探索O2O 模式;4)、我们认为康泽药业未来有望在广东这个大市场继续分一杯羹,药店进入成熟期,零售业务毛利率有继续微幅提升的空间。我们预计公司2014-2016 年的净利润增速为35.50%、28.69%及29.09%,公司作为新三板稀缺的“触网”标的,建议积极关注。

    华宏医药:1)、植根于江苏这个区域大市场,2013 年收入为3.3 亿,以医药批发及药房托管业务为核心;2)、医药批发业务纯销为主,2013 年规模为1.96 亿,收入占比逐年下降;3)、药房托管以民营医院为主,2013年规模为1.2 亿元、,收入占比逐年上升,公司药房托管与药事管理增值服务兼顾,毛利率水平超过12%;4)、我们认为华宏医药未来有望在江苏这个医药流通大市场继续分一杯羹;同时在专业化团队及丰富经验的支撑下,有望在江苏地区进一步开拓药房托管业务。我们预计公司2014-2016年的净利润增速为22.77%、22.29%及24.26%、建议积极关注。