焦作万方:子公司负责勘探的油气钻井发现多套油气层

类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:林浩祥 日期:2015-01-16

子公司负责勘探的油气钻井发现多套油气层

    公司公告全资子公司万吉能源承担勘探的HAHA区块第一口钻井发现了多套油气层,目前钻井工作继续进行。原计划的试油工作推迟进行。在斜深2000米以上发现多套油气层,油层累计厚度为73米,气层累计厚度124米,属于厚度较大的油气层,主要是裂缝型油气藏。

    公司公告间接披露了摩洛哥项目2015-2016年的工作计划

    我们认为,通过这口探井了解了地层分布特征,明确了找油气的方向,为2015年大规模勘探打下了基础。根据富邦德和PEL公司的勘探作业计划,HAHA区块计划2015年钻25口井,进入试采阶段,2016年钻100口井,实现大规模开发、生产。瑞银全球能源团队对于布轮特2015至2017年油价预测分别为70,80,85美金/桶,高于目前现货价格。

    业务拆分估值,我们认为公司油气勘探业务价值被显著低估

    我们通过重估公司电解铝、煤炭和稀土等业务价值后,认为公司油气勘探业务价值被低估。在乐观情形下,我们估算公司油气资产对应的2014-2017年市盈率为67、6、4、2x,而A股市场相应的公司估值在15-18x。

    估值:目标价11.6元,维持“买入”评级

    我们对公司2014-16年EPS预测为0.23/0.53/0.79元,其中2015年公司电解铝、煤炭、油气业务、其他业务利润贡献比重约为26%、12%、59%、3%。其中我们对于油气资源的预计较为谨慎。通过现金流贴现方法估值(WACC为7.5%),得到目标价11.6元,维持“买入”评级。

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