金融街:大量获取一线城市土地,15年销售额预计增长30%

78%土地储备位于十大精选城市

    截至14年11月,公司土地储备约880万平米,集中于六个城市,其中北京250万平米,重庆175万平米,天津116万平米,78%的土地储备位于我们十大精选城市。公司14年己花费186亿购置北京、上海和广州的土地,同比增长80%,是瑞银覆盖A股地产公司中14年在土地市场最激进的开发商。

    2015年销售额预计增长30%

    全国商业营业房屋14年前11月销售7289亿,同比增长7%,好于住宅,我们预计15年仍可维持约5%的增长。我们预计公司14年销售额达230亿,同比增长2%,2015年上海和广州的项目有望入市销售,公司15年销售额有望获得提振,其中我们预计商业地产销售额达200亿,住宅销售额达100亿,总销售额有望达300亿,同比增长30%。

    68万平米优质持有物业价值极大

    公司目前持有21万平米经营物业,主要为北京、天津和惠州的酒店,同时持有47万平米的租赁物业,主要为北京和天津的写字楼和商场,我们预计年可贡献营收11亿,归母净利润约3亿,占比总利润的11%。

    估值:目标价上调至15元,评级自中性上调至买入

    我们预计2014/15/16年EPS0.98/1.20/1.34元/股,股价对应15年PER9.1倍,相对NAV折价16%。我们认为公司经营策略由保守专为积极,14年公司大量补充一线城市土地储备后有望进入快速增长期,另外看好公司2015年销售额因北京房地产市场回暖而获得高增长,基于15年PE12.5倍得到新目标价15.0元(原基于2014年6.8倍PE得到6.67元/股),将评级自中性上调为买入。